近年来,随着中国经济的迅速发展,国内投资过热现象日趋明显,由此产生的上市公司过度投资现象严重。根据代理理论,公司中所有权和经营权的分离造成了经理人和公司利益不完全一致,这就使得经理人利用其控制权将企业自由现金流量进行过度投资,而这些投资能够给经理人带来私人收益,却损害公司的价值。而企业的自由现金流越多,就越可能导致更严重的过度投资行为。本文根据代理理论和Jenson的自由现金流量假说,在对过度投资概念界定的基础上进行相关文献梳理后以我国沪深股市2008—2010年度的制造业上市公司为样本,通过研究高管控制权、自由现金流量和过度投资三者之间的关系,从而验证股东和经理人之间的代理问题是否导致了企业的过度投资问题。本文首先验证上市公司的管理层是否会将企业的自由现金流量投入到损害企业价值的项目上进行过度投资。通过建立上市公司投资预期模型,估计残差值得到公司的过度投资支出,然后建立线性回归模型检验上市公司的自由现金流是否会导致过度投资,更多的自由现金流是否会引发更严重的过度投资行为,结果发现上市公司的自由现金流量和过度投资显著正相关。本文进一步选择高管控制权作为切入点,建立了五个子模型,分别检验高管综合控制权、两职合一、股权分散度、任职年限与来自控股股东单位五个变量与过度投资的关系。结果证实这五个变量均与过度投资存在正相关性,从而证实在自由现金流下,上市公司高管控制权是影响过度投资的原因之一。最后根据实证分析得到的结论提出相应的政策建议。