随着经济全球化和市场经济的深入发展,企业、银行、信托公司、保险公司、担保公司等经济主体,通过股权、担保或互保、关联交易、金融衍生品、供应链关系以及管理层的多重身份等形成错综复杂的信用关联关系。本文称这类由信用关联关系连接的经济主体为关联信用主体;由关联信用主体构成的网络称为关联信用主体网络;在关联信用主体网络中,由信用关联关系衍生的信用风险称为关联信用风险。由此可知,在关联信用主体网络中,信用关联关系是衍生关联信用风险的根源,而关联信用主体网络是关联信用风险的载体。在关联信用主体网络中,如果其中某个或某些信用主体发生信用违约,必然会殃及与之关联的其他信用主体,从而引发关联信用风险,并导致一系列的连锁反应。因此,在关联信用主体网络中,由于关联信用主体之间的关联关系错综复杂,关联信用风险常常呈现出传染的“多米诺骨牌”效应。关联信用风险的传染性使关联信用主体之间形成了关联信用风险链,信用风险通过关联信用风险链的传导,对关联信用主体网络乃至整个金融系统甚至社会经济都可能造成极大的危害。从2007年的“次贷危机”乃至随后的“欧债危机”到国内频繁出现的“连环贷”、“担保危机”以及企业集团的破产等诸多案例中不难发现,关联信用风险常常是始作俑者和经济危机的推手。在关联信用主体网络中,由于关联信用主体之间的关联关系错综复杂,因此,关联信用风险的传染系统通常具有复杂性,传染过程存在延迟和免疫效应。事实上,一方面,由于关联关系使关联信用主体之间具有相依性,关联信用主体成为利益共同体,如果关联信用主体网络中某个或某些信用主体发生信用违约,为避免“惹祸上身”,与之关联的其他信用主体可能对发生信用违约的主体进行救助,这些救助措施可能使关联信用风险在关联信用主体网络中的传染被延迟;另一方面,面对关联信用风险的突发性和不确定性,如果信用主体能够预先判断并迅速采取行动进行自我救治,则可能延迟甚至规避关联信用风险对自身的传染。上述两类常见的救治措施称为关联信用主体的免疫治理。在免疫治理过程中,如果关联信用风险传染性极强或者关联信用主体的免疫治理策略失误,则可能导致关联信用风险的免疫治理结果不理想,本文称其为不完全免疫情景。事实上,关联信用风险要达到完全免疫治理的情景是困难的,而不完全免疫治理情景是常态。虽然不完全免疫治理不能规避关联信用风险的传染,但可以延迟关联信用风险的传染。由此可知,在关联信用主体网络结构下,关联信用风险的传染和演化过程呈现出复杂的网络结构和系统性特征。基于此,本文采用复杂网络的相关理论,针对关联信用主体网络结构和关联信用风险的传染和延迟效应展开研究。由于资产关联是关联信用主体之间一种最常见的关联方式,因此,本文仅限于研究关联信用主体之间存在资产关联关系的情景。在关联信用主体网络中,资产关联关系使关联信用主体成为利益的共同体,但同时也是关联信用风险的传染渠道。换言之,资产关联关系既可以拓展关联信用主体的生存和发展空间,但同时也为其经营埋下了隐患。随着各类经济主体乃至政府之间信用交易的日益频繁,关联信用风险不仅正在成为市场经济发展中面临的重大风险,而且也是信用风险管理领域的新热点。本文在分析信用风险的度量模型、违约相关性和信用风险传染等的研究现状的基础上,提出了关联信用风险的概念,并从多个角度深入探析关联信用风险的成因;进而探讨复杂网络结构下的关联信用风险和关联信用风险的传染效应、延迟效应和免疫等主要特性。本文的研究将回答以下问题:基于资产关联关系的关联信用风险具有哪些重要特性?关联信用主体之间的资产关联关系能否延迟关联信用风险的传染效应?不完全免疫性如何影响关联信用风险的传染过程并延迟关联信用风险的传染效应?本文的主要研究内容和研究结论如下:由于关联信用主体经由资产关联关系构成不同类型的复杂网络结构,并且大量实证研究表明,关联信用主体网络结构具有小世界网络和无标度网络的特征。基于此,本文首先在小世界网络的框架下,假定关联信用主体具有同质性,利用平均场理论并结合传染病模型,分析了“非健康”关联信用主体的密度与关联信用风险的传染延迟时间及传染概率之间的关系,进而揭示了关联信用风险传染的延迟效应。研究发现,关联信用主体之间的资产关联关系、关联信用主体间的关联数量以及关联信用风险的传染概率,都会影响关联信用风险传染的延迟效应;如果同时考虑传染延迟和资产关联比两个方面的因素,则可以显著地降低网络中关联信用风险的传染概率。其次,本文在无标度网络的框架下,研究了在资产关联情景下关联信用主体之间关联信用风险传染的延迟效应。通过建立基于无标度网络的关联信用风险传染d-sis模型,并结合ba无标度网络的特性,探讨了关联信用风险传染的均衡状态。研究表明,关联信用主体之间的资产关联关系有助于风险分担,从而延迟关联信用风险的传染,并且延迟时间越长,关联信用风险的传染强度越强。最后,本文利用关联信用风险所具有不完全免疫性,并结合平均场理论,在不完全免疫情景下,构建了关联信用主体间的关联信用风险传染模型。在此基础上,分析了关联信用主体网络中关联信用风险的传染概率与不完全免疫及资产关联之间的关系,进而揭示了关联信用风险的不完全免疫性对关联信用风险传染延迟效应的影响。研究发现,免疫失败和免疫失效同时存在时,关联信用主体网络中关联信用风险的传染过程受到明显的影响;有效的免疫治理能够延迟关联信用风险的传染,而无效的免疫治理则会降低关联信用风险传染的延迟效应;关联信用主体之间的资产关联关系和免疫性,都有助于增强关联信用风险传染的延迟效应。