协议控制模式是在我国外资准入政策限制与企业融资渠道不畅共同作用下产生的一种规避监管的境外间接上市架构。私法领域的契约自由精神为企业间合同的安排提供了理论基础,VIE会计报表合并规则的出现,使得企业以协议控制模式境外上市之旅更为顺畅。协议控制模式作为一种境外间接上市的途径,蕴含着促进我国证券市场国际化、完善企业融资渠道、提高公司治理水平等价值。协议控制模式搭建的过程较为复杂,相关的协议安排十分周密。模式构建者摒弃传统股权控制模式,是出于规避外资产业准入限制以及并购审批监管的目的考虑。美国、香港作为我国企业首选的境外上市地,在奉行注册制的精神下能够接受我国企业通过该种模式上市融资。因模式构建所特有的规避动因,国内监管层的默许,以及协议所固有的风险,共同造成了该模式适用的不稳定。实践中不断爆发的协议控制风险,促使美国、香港开始谨慎对待采用该种模式上市的企业。国内监管层也改变以往默许的消极态度,颁布了《外国投资法(草案征求意见稿)》。如草案将来得以顺利实施,有关于协议控制的监管规则将首次上升至法律效力层级,“实际控制人”标准、信息报告制度等监管规则的落实将进一步解决现行监管所面临的难题。