在影响股价波动的多种因素中,媒体报道开始逐渐受到关注,早期基于市场有效性假说,媒体报道的出现不会引起股价异常波动。然而,随着社会经济的快速发展,信息技术的进步使得媒体报道成为连接企业、市场和投资者的桥梁,并发挥着重要作用。在我国的资本市场中,投资者专业水平参差不齐,其中水平不高者占据大多数,这就造成我国证券市场中的投资者更容易受到整体市态的影响。在不同的市场状态下,面对媒体报道,他们会因为环境的差异而采取不同的投资策略,尤其是大的牛市和熊市下,他们的行为也会更加短视。无论是在哪种市场状态下,整体市态都会对投资者解读媒体报道产生影响,并最终影响到股价。在以往的研究中,将市场状态纳入到媒体报道与股价波动的影响中的研究较少,同时也没有区分不同市场状态对不同性质媒体报道的影响。因此,本文将研究不同市场状态下媒体报道对股价波动的影响。本文以深沪两市上市公司共342家为样本,首先按照媒体报道性质将其分为正面媒体报道和负面媒体报道,采用事件研究法检验在全样本下不同性质媒体报道对股价波动造成的影响。在此基础上将研究时段分为牛市和熊市两个时间区间,采用多元回归的方法分别研究牛市和熊市下媒体报道对股价波动的不同影响。研究结果发现:(1)媒体报道会对股价波动造成影响,正面媒体报道造成股价正向波动,产生正的异常收益,负面媒体报道造成股价负向波动,产生负的异常收益;(2)牛市下,正面媒体报道对股价的冲击强于负面媒体报道;(3)熊市下,负面媒体报道对股价的冲击强于正面媒体报道;(4)媒体报道发生时,牛市下股价受到的冲击强于熊市下。本研究的意义在于使投资者在决策过程中有效地认识自身行为,尽可能地抛开牛熊市思维,使其更加理性地判断市场消息,最大程度做出有效决策,减少损失。