论文部分内容阅读
根据标准资产定价模型(CAPM),股票的总体风险可以分解为不可分散的系统性风险和可分散的特质风险。理论上投资者不会因为可分散风险要求更高的回报率,即股票预期收益率仅需补偿系统风险。但是在现实中通过持有多支股票分散那些可分散风险是有交易成本的,不是所有的特质风险都可以被分散掉,所以特质风险会影响股票的预期收益率。 本文通过实证的方法研究未充分散风险的资产定价模型。理论上,本文通过分析Levy和Merton模型,提出了特质风险与股票收益率正相关,机构持股比与股票收益率负相关的两个假设。 然后,在CAPM模型中增加特质波动率因子和机构持股比因子,基于中国和美国资本市场的股票数据进行了实证分析,同时采用日度收益率数据和月度收益率数据两种不同频率的数据,一方面通过丰富的描述性统计,更加充分、直观地揭示了系统风险、特质风险等资本市场关键变量的变化对股票收益率的影响以及背后的现实意义;另一方面,本文对资产定价模型的实证模型尤其是Fama Macbeth滚动横截面回归进行了系统化阐述,并从个股的截面回归,分组的Fama-Macbeth截面回归两个方面,对特质风险以及机构持股比对股票收益率的影响进行了统计检验,并且结合描述性统计揭示了检验结果的原因和意义。