数量繁多的中小企业是我国民营经济部分的主体,在我国近四十年的改革发展中扮演了重要的角色。然而,我国中小企业向来面临着融资难、融资贵等问题。为了解决这一问题,改善中小企业融资困境,为中小企业创造良性竞争的发展环境,支持我国向科技创新型国家转型,近年来政府大力建设新三板市场,相继进行了一系列制度改革,支持中小企业通过新三板市场进行股权融资。新三板市场支持创新创业型中小企业挂牌,逐渐发展成为为广大中小企业提供直接融资的重要市场平台。2016年6月,新三板进行了分层制度改革,在对投资者形成引导作用的同时,也为新三板进行差异化管理和后续的制度创新做了铺垫。国内学者对企业融资效率的研究焦点主要在主板和二板市场上。本文以新三板市场的中小企业为研究对象,以分层制度为切入点,考察了新三板市场中小企业的融资效率及其影响因素,并对不同层次企业的融资效率进行了对比分析。一方面希望能够补充企业融资效率领域的研究,另一方面也希望从融资效率这样一个综合角度对分层制度改革的合理性及其效果进行考察,为挂牌企业融资效率的改善和新三板分层制度的建设提供一些建议。本文首先阐述了融资效率的相关理论及常用的效率评价方法,然后介绍了新三板市场的发展过程、市场现状以及分层制度的情况。实证研究方面,本文采用了 DEA模型和面板Tobit回归的实证研究方法,以新三板创新层和基础层共144家挂牌企业为样本。首先通过DEA模型(即数据包络分析)测算了不同层次企业的融资效率,然后运用Tobit回归,研究了挂牌企业融资效率的内外部影响因素,并对两个层次挂牌企业的差异进行了对比分析。本文的主要结论有:(1)大部分样本企业融资效率处于低效率状态,但2016年比2015年挂牌企业整体融资效率有所改善;(2)创新层企业的融资效率显著优于基础层企业,并且在技术效率、纯技术效率和规模效率三方面,创新层企业达到DEA效率水平的占比要高于基础层,而且成长能力更强;(3)企业规模、资本结构、风险控制能力和资产运营能力是主要的效率影响因素,对于挂牌企业的融资效率都具有显著的影响,而企业治理因素仅对基础层企业有明显的正向促进作用;(4)整体上看,信息技术服务业企业融资效率要显著优于其他行业,创新层中信息技术服务行业和现代服务业的企业融资效率要好于传统行业。结合本文的理论分析、现状阐述以及实证结果,本文提出了宏观和微观层面的改进建议。对于挂牌企业来讲,应提高自身竞争力,加强资源运用能力和资金管理能力,探索多种融资渠道,优化企业资本结构,提高创新能力,向科技化现代化转型。对于新三板市场来讲,应进一步推进制度落实与创新,完善新三板分层制度,落实差异化服务理念,同时加快转板制度建设,推进制度创新和试水。