金融系统的功能是减少不确定条件下的信息成本及交易成本，增强流动性，从而有效地配置经济资源。这个系统由资本市场和基本的支付系统所组成。在资本市场中不仅包括了债券市场、股票市场，还包括了新兴的衍生金融产品市场，如期货、期权、掉期市场。伴随着这些新兴市场的出现，近二十年来世界金融系统的结构发生了革命性的变化，新的金融工具如金融期货、掉期、期权、附属担保抵押合约、流动收益期权票据等不断出现。在现代资本市场的各种工具中，可转换债券是具有鲜明特征的一种金融创新，它是一系列特有条款的有机组合，发行公司可以根据资本市场的现状及其自身的需要量身定做，作出灵活的调整和安排。对投资者而言，可转换公司债券兼有提供固定回报和浮动高回报的特点，而且投资者可以根据自己的偏好和市场行情适时进行选择，满足自己的投资战略利益和需要。另一方面，对筹资者来说，选择以可转换公司债券的形式筹资实际上是集合了债券和股票两种工具各自的一些优点，即债券工具的低付息和股票工具的高吸引力。通过这一特点，可转换公司债券市场的供需双方都找到了共同的结合点。随着我国经济转型的不断推进和深入，中国资本市场受到了充分的重视和积极的培育，在不到十年的时间内，已获得了初步的成长，并在我国经济资源配置中发挥着越来越重要的作用。可转换公司债券这种已有一百五十多年历史，如今已相当成熟、相当普遍的金融工具在中国资本市场上却是比较新颖而陌生的筹资工具。随着市场经济体制和资本市场在中国的发展，近几年中国也出现了推动可转换公司债券走向繁荣的一系列因素。在国际、国内诸多因素的影响下，由符合条件的公司来发行可转换公司债券可以说是对我国资本市场发展和满足投资者多样化需求的一个推动，中国的资本市场发展需要这样的“重头戏”，我国的广大投资者也需要这样的新型金融工具。<WP=3>本文按以下的脉络来展开：第一章对可转换债券进行基本分析。其中第一节对可转换债券的属性进行研究，指出可转换债券是一系列特有规范条款的有机结合，发行公司可根据资本市场的不同发展阶段和发行者的需要及期望作出灵活的调整和安排，这正是可转换债券能够吸引投资者的原因所在。第二节，我们以流动收益期权票据这种特殊的可转换债券为例，来了解西方金融工程师对金融产品创新进行构思、包装、定价及上市等一系列过程，从而更好地认识可转换债券。在第三节中，我们将引入可转换债券定价的现代分析方法。可转换公司债券的价格与股票价格，公司价值，利率等因素有关，如果将这些变量看作基础变量，可转换债券的价格就是这些基础变量的函数，可转换债券的定价过程实质上就是构造函数关系式的过程。在此认识基础上，我们建立了一个以股票价格为基础变量的可转换债券单因素定价模型，这是一种更为实用和方便的定价模型。在第四节中，我们将对可转换公司债券产生与发展的经济原因进行初步探讨。从中我们可知，企业之所以愿意发行这类复杂的融资工具，关键原因在于这种新型金融工具为投资者提供了低风险的投资对象，使企业扩大了资金来源，降低了融资成本并为发行企业自身管理风险以及从税收与监管的不对称中受益提供了便利，这些都有助于加深我们对可转换债券性质的认识。第二章将对我国发展可转换债券的效应进行初步的分析、探讨，使得我们首先在思想上重视起来，从而在我国更好地推广可转换债券。我们将结合国有企业的改革以及资本市场深化的目标来分析我国现阶段推行可转换债券的独特功效，这正是我们研究可转换债券问题的初衷——即更好地为我国的经济建设服务。本章分为三个部分。第一节回顾了可转换债券在中国的简短发展历程。在第二节中，我们指出由于国有企业现在面临企业产权界定不清、政企不分、经营机制僵化等困境，制约了国有企业改革的顺利进行。本节从国有企业减负和转制两个角度分析了可转换债券可以发挥的作用：可转换公司债券可以在企业的负债资产与股份之间起到一个桥梁作用，能够有效地解决企业<WP=4>的过度负债问题。同时，可转换债券作为企业的负债，对国有企业的治理结构优化具有积极的激励和推动作用。另一方面，由于发行可转换公司债券没有发行溢价的压力，企业可以从容地以有利于企业核心能力发展，有利于企业自主经营，有利于建立现代企业制度为目标推行改革，实现国有企业的真正改制。在第三节中，我们得出如下结论：可以通过引入可转换债券这种成熟的、具有很大吸引力的金融产品，在一定程度上促进资本市场的深化，达到优化资本结构，提高资源配置效率，促使资本有效流动，充分利用资本市场的融资、产权约束和资源配置等功能的目的。本节分为以下两个部分：一是通过分析，创造性地指出可以通过发行LYON这种特殊的可转换债券有效地实现减持国有股，解决我国资本市场股权结构不合理状况这一长期悬而未决的难题，促进资本市场健康发展。二是分析资本市场深化与可转换债券发展的互动关系——一方面资本市场的深化促进了可转换债券的发展；另一方面，可转换债券的出现在一定程度上会促进资本市场的深化发展。第三章中，我们对可转换债券在中国的实