并购已成为上市公司为达到扩大经营范围及资产规模、增强企业竞争力等目的所进行的重要商业活动,巨大的并购规模为高额商誉的产生和增长提供了契机。以我国A股市场为例,因并购产生商誉的A股上市公司数目由2007年的605家上升至2018年的2016家。然而,根据2018年各上市公司披露的财务报告,多家上市公司在前三季度盈利的情况下,第四季度因计提商誉减值出现了巨额亏损。无论出于何种原因,并购热潮积累的巨额商誉可能引起上市公司的商誉减值风险,对上市公司的盈利水平造成极大冲击,进而成为阻碍我国证券市场健康发展的重要因素。不同于美国证券市场等成熟市场,我国证券市场多为中小投资者,个人投资者在做出投资决策时,往往由于冲动与非理性处于主导地位,且缺乏专业投资知识和技术,表现出投机性强、操作频繁等特征,从而导致我国股票市场常常受少量信息影响而出现剧烈震荡。并购事件往往被视为改变上市公司基本面的重大消息,在公司发布并购公告后引起投资者较高关注,但个人投资者由于缺乏对上市公司并购行为的深入了解与并购是否能改善公司业绩的判断,盲目买进或抛售,引起股价较大幅度波动。基于以上现实背景,本文以我国沪深两市的上市公司为研究样本,选取了2013年1月1日至2018年12月31日的百度搜索指数数据及个股表现数据,通过梳理国内外有关并购商誉、投资者关注、股价崩盘风险的文献,采用描述性统计、相关性分析、回归分析等方法,研究了上市公司并购商誉、投资者关注及股价崩盘风险三者之间的关系,并进一步探讨了三者之间的关系是否在不同上市板块间存在显著差异。文章从行为金融学的角度,以投资者关注为视角刻画了并购商誉引起股价崩盘风险的微观作用机制,为已有股价崩盘风险的相关研究提供了新的视角和理论解释,这对我国多层次资本市场建设具有一定的启发作用。本文通过实证研究得到如下结论:(1)上市公司通过并购行为产生并购商誉会加剧公司股价崩盘风险,且商誉数额越高,股价崩盘的风险就越大,该关系在创业板市场中尤为显著。上市公司的并购行为往往向市场传递出业绩增长的信号,引起股价上升,积累股价泡沫。而锁定期到期后若公司不能完成业绩承诺或经营不善,会面临高额商誉减值损失,极大冲击上市公司的财务数据,打击投资者信心,引起股价大幅下跌,甚至造成股价崩盘。创业板多为科技型公司,具有高技术、轻资产的特点,且相较于主板市场有更大比例公司处于快速增长阶段,并购业绩承诺无法兑现的可能性也相对更高,因此商誉与股价崩盘风险之间的正相关关系也更加显著。(2)投资者关注会加强上市公司商誉与股价崩盘风险之间的正相关关系,且在创业板公司中更显著。我国证券市场尚处于发展阶段,不同于美国等成熟市场机构投资者占比较高,我国市场个人投资者占比高于80%,而个人投资者往往缺乏专业投资判断,依靠新闻、其他投资者的言论做出投资决策。若市场中出现对公司不利的信息或言论,个人投资者可能未经过专业分析便采取抛售行为,因而投资者关注提升会加强商誉对股价崩盘风险的影响。进一步地,由于创业板公司较主板公司更少受机构投资者的跟踪关注,且创业板市场个人投资者占比更高,因此股价受投资者关注的影响更大。最后,本文从监管层、会计准则制定部门、上市公司及个人投资者四个角度有针对性地对降低股价崩盘风险提出了相关政策建议。