在人民币汇率价格机制的改革中,由于资本市场上投资者非理性情绪等因素的影响,人民币汇率走势与国家经济基本面容易出现不一致的情形,放大了单边市场预期,助长了在岸离岸市场的投机行为,进而影响正常的贸易收支和经济运行。在汇率走势与经济基本面出现相背离的市场大环境下,央行于2017年5月在人民币汇率定价机制中引入了逆周期因子以期缓解市场的顺周期行为。在央行引入逆周期因子后,人民币对美元仅仅几个月累计升值幅度约达5%,这让持续一年的人民币贬值趋势得到了逆转。官方公开资料中关于逆周期因子如何计算并没有给出明确的说明,关于逆周期因子计算需要剔除货币变动以及逆周期系数调整的这些计算过程的表述都比较模糊,所以公开材料也没有显示直接计算逆周期因子的方法,各报价银行自行确定逆周期系数调整的方法。本文研究逆周期因子存在的理论根据、来源,归纳推理逆周期因子的计算公式,选取2017年6月1日至2017年12月31日和2018年9月3日至2019年4月30日的人民币对美元、一篮子货币的264个交易数据,通过新的人民币汇率中间价定价机制,构建VAR模型和TGARCH模型研究分析逆周期因子与人民币汇率的关系,尝试从央行的角度考虑什么时候采用逆周期因子。通过对这一系列问题的研究,从理论上丰富当前逆周期因子的文献研究,进而对人民币汇改起到启示作用,为实现人民币汇率市场化改革提供参考思路。研究发现,随着人民币汇率的变动,逆周期因子也会跟着变动调整,换句话说,当逆周期因子会逆着人民币汇率的走势来给予调整。逆周期因子对自身与人民币汇率变动对自身以及逆周期因子都有显著影响,而且实证检验逆周期因子对人民币汇率变动的影响与人民币汇率变动对逆周期因子的影响均为显著负向的。逆周期因子对人民币汇率变动的波动性有着显著影响:正的逆周期因子,也就是推动人民币贬值的逆周期因子,会显著地抑制汇率的波动幅度。因此可见,在央行推行逆周期因子以来,整体逆周期因子为升值方向,逆周期因子起到了较好地平抑外汇市场的剧烈波动的作用并且有助于减少汇率变动的方差。稳健性检验后结果依然一致。