波动性是股票市场最本质的特征和最基本的属性,也是吸引投资者在股票市场上投资的原因。由于股票市场价格的波动,使得股票市场起到配置资源的作用,缺乏波动的股市没有投资的价值。一个稳定健全的股票市场应该具有合理的波动性。我国股市1990年成立以来,只是发展了短短的二十年,尽管发展势头迅猛,但相较于资本主义国家发达的股票市场来说,仍然存在诸多不足,正处于一个“新兴加转轨”的时期。同时我国股市与国内经济趋势是相背离的,极易受到政策的频繁影响,是典型的政策市。由于以上的原因,使得我国股市的波动性相较于其他国家更为强烈。因此对股市波动性的研究分析将有助于控制投资风险,促进股票市场的健康发展。本文以沪深港三地股市的波动性机制特征及其它们之间的波动溢出效应为研究重点,对沪深港三地股市的波动率从多状态的角度进行分析解释,通过实证数理研究,得出研究结论并提出合理的建议。根据MRS-GARCH模型的分析,本文得出以下几点结论:一是沪深港三地股市存在多状态的波动,当受到外部冲击时,例如金融危机,股市的波动幅度就会增大进入高波动状态;二是沪深港三地股市的波动具有较大的持续性,具体来说就是上期波动率对当前波动率有较大的影响;三是沪深港三地股市存在着波动溢出效应,并且沪市与深市之间的波动溢出效应最大,而香港股市对沪市与深市的影响则较小。但在沪港通开通之后,沪深两市对香港股市的波动溢出有所增加。