【摘 要】
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在我国资本市场中,新股交易往往异常活跃,而且具有较高的溢价收益,投资者们十分热衷于“打新”、“炒新”。新股的上市流通股份较少,新股交易市场供给量需求量极其不平衡,这两重因素叠加就容易导致新股价格严重偏离其真实价值且被异常推向更高水平成交。对于股价高企的新股、次新股,限售解禁正是推动新股价格迅速回落的典型触发事件。正是基于上文所述背景,本文在后面的部分主要研究讨论解禁事件前后的市场反应、解禁比例对解
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在我国资本市场中,新股交易往往异常活跃,而且具有较高的溢价收益,投资者们十分热衷于“打新”、“炒新”。新股的上市流通股份较少,新股交易市场供给量需求量极其不平衡,这两重因素叠加就容易导致新股价格严重偏离其真实价值且被异常推向更高水平成交。对于股价高企的新股、次新股,限售解禁正是推动新股价格迅速回落的典型触发事件。正是基于上文所述背景,本文在后面的部分主要研究讨论解禁事件前后的市场反应、解禁比例对解禁效应大小影响、IPO限价发行政策前后解禁期间累积异常收益率的差异以及IPO限价发行政策对窗口期间累积异常收益率差值大小的影响。本文选取了于2009年7月1日至2016年12月31日时间段在A股上市的共1138家公司作为研究样本,以实证检验限售股IPO解禁效应以及IPO限价发行政策与IPO解禁效应之间的关系。本文利用[-30,30]、[-15,15]、[-10,10]、[-5,5]、[-3,3]、[-1,1]这六个不同的事件期间的来进行t检验以及利用[-30,30]这一主检验窗口的进行回归后的实证结果进行分析,主要发现:在解禁事件窗口内,股票的累积异常收益率均值显著为负,且不同窗口期间累积异常收益率差异较大;解禁比例与解禁效应大小有关,往往解禁比例越大,解禁期间的平均累计异常收益率就越低;在IPO限价政策期间,解禁事件各个窗口期的累积异常收益率更低;IPO限价期间,不同窗口下的累计异常收益率差值会更大。本文的结论补充了影响解禁效应因素方面的文献,探讨了定价政策与解禁效应之间的关系,对证券发行市场定价政策改革具有一定的理论参考价值,对普通投资者参与二级市场交易也具有一些参考意义。
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