【摘 要】
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近些年,我国经济改革开放持续推进,市场化程度不断提高。我国于2005年首次实施汇率制度改革,此后的十几年间不断推动汇率市场化的改革,不断完善人民币汇率形成机制。与此同时,合格境外机构投资者(QFII)、人民币合格境外投资者(RQFII)、沪港通和深港通等渠道陆续开通,国际资本加速流入我国资本市场。2018年6月A股开始纳入MSCI新兴市场指数和MSCIACWI全球指数,国外投资者可以直接通过MSC
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近些年,我国经济改革开放持续推进,市场化程度不断提高。我国于2005年首次实施汇率制度改革,此后的十几年间不断推动汇率市场化的改革,不断完善人民币汇率形成机制。与此同时,合格境外机构投资者(QFII)、人民币合格境外投资者(RQFII)、沪港通和深港通等渠道陆续开通,国际资本加速流入我国资本市场。2018年6月A股开始纳入MSCI新兴市场指数和MSCIACWI全球指数,国外投资者可以直接通过MSCI指数投资于我国资本市场。QFII作为国际资本流入的最重要的渠道之一,为国际资本流入提供了非常便利的渠道。因而,在人民币汇率形成机制不断完善,资本项目逐步开放的背景下,研究QFII投资、人民币汇率与股票价格三者间的动态关系,具有一定的政策意义与现实意义。本文首先明确选题的研究背景和研究意义,分析了 QFII的发展现状,再通过图表梳理QFII制度的改革历程,并通过与其他互联互通制度相对比指出QFII今后的发展方向。第二部分首先分别从QFII制度、QFII投资与股票市场两者关系、QFII投资与汇率两者关系、汇率与股票价格两者关系以及QFII投资、汇率和股票价格三者关系这五个方面对国内外文献进行梳理和评述。接着,在理论分析部分梳理了国际资本流动的重要理论,接着尝试用具体公式表示国际资本流动、汇率和股票价格三者间的联动关系,进一步明确三者间的影响机理。第三部分引入实证模型来进行实证分析,利用2005年7月21日汇率改革以后,即2005年8月至2018年4月期间的数据,首先运用VAR模型进行脉冲响应分析和方差分解分析,接着引入TVP-SV-VAR模型,分析模型结构冲击的随机波动率时变特征以及在不同时点和不同提前期的冲击下脉冲响应时变特征,最后进一步验证了人民币汇率的中介效应。本文通过理论分析和实证分析发现QFII投资、人民币汇率与股票价格三者之间的关系呈现出明显的时变性特征,且在不同时间与不同政策背景下的影响程度均不同,并分别从完善QFII管理机制、推进人民币汇率改革、加快人民币国际化进程、建立短期资本流动的预警机制和促进我国股票市场高质量发展五方面提出一系列的政策建议。
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