【摘 要】
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IPO抑价的现象普遍存在于全球股票市场,而考虑到国内的证券市场相对欧美等发达国家起步相对较晚,诸多发行制度以及相关政策尚不健全,致使我国IPO抑价现象更为严峻。经梳理国内外研究文献,投资者情绪是导致IPO高抑价现象的主要驱动性因素。2010年3月21日融资融券制度在国内资本市场正式设立,这意味着国内的股票市场开始允许卖空,结束了以往只能“单向做多”的市场交易机制。融资融券的施行也势必会影响到国内股
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IPO抑价的现象普遍存在于全球股票市场,而考虑到国内的证券市场相对欧美等发达国家起步相对较晚,诸多发行制度以及相关政策尚不健全,致使我国IPO抑价现象更为严峻。经梳理国内外研究文献,投资者情绪是导致IPO高抑价现象的主要驱动性因素。2010年3月21日融资融券制度在国内资本市场正式设立,这意味着国内的股票市场开始允许卖空,结束了以往只能“单向做多”的市场交易机制。融资融券的施行也势必会影响到国内股票的发行市场,因此研究投资者情绪以及卖空机制对IPO抑价现象的影响,这对我国资本市场的健康稳定的发展具有深远的意义。本文采用规范分析和实证分析相结合的方法。本文梳理了国内外的文献资料,归纳总结了行为金融学理论以及噪音交易者理论等相关理论作为理论基础,并以此为依据对投资者情绪与IPO抑价之间的理论关系予以分析,并提出相对应的研究假设。然后以2005年到2020年所有A股上市公司作为研究样本,采用双重差分DID模型实证探究了投资者情绪对IPO抑价的影响效应,此外考虑到国内股市融资融券业务推出的时点不同,投资者情绪在不同时期对IPO抑价影响的程度可能也存在较大的异质性,本文以融资融券业务推出的时点将样本数据分为融资融券组和非融资融券组,进一步探究卖空限制对投资者情绪与IPO抑价之间关系的影响;最后对其实证结果进行了稳健性检验,确保了研究结果的可靠性。研究结果表明投资者情绪对IPO抑价显著为正,即投资者情绪的高涨会加剧IPO抑价程度,而卖空限制对IPO抑价显著为正,即卖空限制会促进IPO的抑价程度,其中进一步研究发现卖空机制存在会进一步削弱投资者情绪对IPO抑价的程度。基于此,本文从关注制度以及投资者的角度对缓解IPO高抑价现象提供具有针对性的政策建议。
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