作为证券市场最重要的机构投资者之一,我国证券投资基金业发展迅速,在金融体系中的地位和作用不断上升。但与此同时,我国基金业在发展过程中也暴露出了许多问题,其中基金经理的不当投资行为问题尤为突出。基金的期末业绩拉升行为和窗饰行为是最为典型的不当投资行为。基金经理通过粉饰自己的投资业绩或持仓组合来误导投资者,以获取自身利益最大化,这不仅会增加不必要的交易成本,损害了基金投资者的利益,而且加剧了基金管理人与基金投资人之间的信息不对称问题,不利于金融市场的稳定和我国基金业的健康发展。在这种背景下,深入研究期末业绩拉升行为和窗饰行为能够为甄别基金不当行为、完善我国基金行业激励机制提供参考,对基金投资者、基金管理公司、监管机构都具有重要的理论和现实意义。为缓解基金公司和基金投资者之间的利益冲突、塑造更负责任的资管者形象,近年来很多基金公司推出了管理人持基激励,即基金公司和基金经理等购入并持有自己所管理基金份额,这被认为能够有效缓解基金投资人与基金管理人之间的委托-代理问题。那么基金管理人持基是否真正能够将其利益与基金投资者有效捆绑在一起,促使基金管理人提高努力程度,进而取得更好的基金业绩,并改善投资行为,这也是本文所要研究的重点问题。本文对基金的期末业绩拉升行为和窗饰行为进行了深入研究,并分析了基金管理人持基对基金行为和业绩的影响,具体如下:首先,本文研究了基金业绩排名对其期末业绩拉升行为的影响。现有文献通常只关注赢家基金和输家基金的期末业绩拉升行为,本文则重点考察了关键排名处基金,发现排名前1/3和前1/10基金的年末业绩拉升程度显著高于其他基金,这与我国基金经理的薪酬激励机制相关。另外,本文还发现相邻排名基金之间的业绩差异对基金期末业绩拉升程度存在显著的负向影响,这是因为业绩差异越小,基金通过拉升业绩从而提高排名的可能性越大,所以基金进行期末业绩拉升的动机越强,拉升程度就越大。其次,本文对窗饰行为的动机和影响进行了研究。现有文献往往忽略了基金披露持仓股票存在延时性,本文则发现基金持仓股票对延时期的资金净流量并无影响,所以在研究窗饰行为时考虑了延时性问题,基于中国公募基金半年报和年报的披露日期对基金持仓股票的影响区间做了划分,研究结论更加准确。通过从基金业绩和持仓股票组合两个角度进行分析,发现相比于普通基金,输(赢)家基金进行窗饰行为的动机相对较强(弱)。相应地,输(赢)家基金的窗饰行为程度显著高(低)于普通基金。本文还发现对于输家基金,窗饰行为能够显著提高下一期的资金净流入,而对于赢家基金则相反。除此之外,实施窗饰行为的基金在未来的业绩显著低于普通基金,说明窗饰行为损害了基金业绩。第三,本文研究了基金管理人持基对基金行为的影响。现有文献通常只关注基金管理人持基对基金业绩的影响,本文考察其对基金行为的影响,旨在更加全面地评估基金管理人持基的激励效果。研究发现,对于基金管理人持基的基金,其期末业绩拉升程度和窗饰行为程度均显著低于基金管理人未持基的基金,且持基比例越大,期末业绩拉升程度和窗饰行为程度越小。基金管理人持基对未来资金净流量也有正向影响,说明基金管理人持基向市场传递了积极的信号,并得到了基金投资者的认可。第四,本文研究了基金管理人持基对基金业绩的影响。本文以中国发起式基金为自然实验,有效规避了现有相关文献难以解决的内生性问题,结论更有说服力,解决了现有文献存在的争议。本文研究发现基金管理人持基比例的提高确实能够有效激励基金管理人提高努力程度,进而取得更好的基金业绩,并且不会提高基金风险。另外,本文还发现基金管理人持基金额对基金业绩没有显著影响,但却会显著提高基金风险,这与持基比例的激励效果恰好相反。本文不仅丰富了期末业绩拉升行为、窗饰行为和持基激励等相关领域的研究文献,为研究基金不当行为和激励机制等提供了全新的视角,而且具有一定的实践意义,为基金投资者选择基金、基金管理公司设计激励机制以及监管机构完善相关法律法规提供了参考。