投资者是证券市场投资行为的主体，其最主要的特征就是依据市场信息做出投资决策。同时，他们对经济前景的预期也通过投资行为反映到股票价格及其波动上，也就是说投资者投资行为影响着股价的走向和证券市场的效率。因此，对投资者行为研究无疑有着十分重要的现实意义。 对证券投资行为的研究最早始于凯恩斯，他从股市繁荣与萧条周期更迭中所包含的心理因素来解释投资者行为，认为投资者购卖股票如“选美”同出一辙。而马柯维茨的最优资产选择理论和法玛的有效资本市场假说则以投资者是理性的为基础，认为在市场竞争过程中，理性的投资者总是能把握住每一个由非理性投资者创造的套利机会，使得非理性的投资者在市场竞争中不断丧失财富，并最终被市场所淘汰。因此，能够在市场竞争中幸存下来的只有理性的投资者，证券市场的投资行为是由理性投资者主宰。这些，构成了现代投资行为分析的主流。 然而在金融市场中存在股价对市场信息的过度反应或反应不足，以及红利之谜、股权溢价之谜等，与“理性人”和有效市场假说相悖，传统金融理论对此无法做出合理解释。传统金融学与实证研究结果存在的差异引发了人们对传统金融理论一系列假设的思考，导致行为金融理论的出现。 行为金融学将心理学、社会学、人类学等其他社会科学的行为研究方法引入到对投资行为的研究中来，并以此解释人们如何处理信息和采取行动。它的研究表明投资者并不都是象数量模型中描述的那样以一种理性的、可预知的、无偏见的方式做出投资决策，而是在决策中由于某些心理特点和存在的认知偏差，导致诸多非理性的投资行为，并在一定程度上影响着市场的有效性。在此基础上形成的有限套利理论和非理性行为模式构成了行为金融学的两大理论基石，前景理论成为行为金融学的理论核心，它成功地解释了红利之谜、股权溢价之谜等，更加符合金融市场实际运行情况和投资者行为研究的需要。 中国证券市场发展至今只有十余年的时间，与西方发达国家相比，不仅市场制度建设方面不够完善，作为市场主体的投资者在投资理念、投资知识和技巧方面也不够成熟。而目前对中国证券市场的研究主要还是偏重于技术、市场研究、行业及企业分析等方面，利用行为金融学对于投资者行为的研究却是很少的。因此，依据行为金融学加强对中国证券投资者的研究，了解中国证券投资者的行为特点，把握中国证券市场的运行规律，对中国证券市场的建设发展和对广大投资者的投资策略选择都有重大的现实意义和理论意义。 在研究方法上，采用了数量研究、实证研究等方法。在资料的收集上采用了抽样调查和电话调查等方法，并充分利用本人在证券部门工作的有利条件对证券市场变化做了长时间的追踪研究，获得了大量的第一手实证资料。 本文结构如下: 第一部分:介绍并分析了传统金融理论的对证券投资行为的研究成果及不足，即不能解释投资者的非理性行为; 第二部分:介绍了行为金融学对证券投资行为研究的理论成果，主要解释了投资者在做出判断时是怎样出错的，或者说是研究”心理过失‘是怎样产生的。行为金融学是传统经济学，传统金融理论，心理学研究以及决策科学综合体。 第三部分，在借鉴当前国内一些专家研究成果的基础上，采用抽样调查和问卷调查，建立随机游走模型等方法，以笔者供职之证券公司投资者以及证券市场的投资基金为样本，深入研究了中国证券投资者的心理偏差、非理性的投资行为以及我国证券市场的非有效性特点。 第四部分:针对我国的证券市场实际，提出了健全证券市场政策法规、减少政策对证券市场干预等一系列建设性建议:同时，也为我国的证券投资者突破投资中的非理性提出了采用逆向投资和惯性交易策略等参考措施，并为证券投资者克服认知错误和心理偏差提出了诚恳的建议。〔关键词J行为金融学证券投资实证研究6