财务困境是企业无力支付或偿还到期债务或费用的一种经济现象,包括由于资金管理失败造成的技术意义上的无偿付能力,以及由于企业决策失误或者经营不善造成的破产意义上的无偿付能力。一旦企业陷入财务困境,将面临破产或者重组两种后果,企业的所有者、债权人和其他相关利益主体都会遭受很大的损失。因此,避免陷入财务困境,使企业持续健康地经营成为财务管理的主要目的。公司治理是关于企业组织形式、控制机制、监督机制和利益分配的所有法律、机构、文化和制度的安排。好的治理结构是公司良好业绩的驱动器,它能够有效地降低公司遭遇各种经营风险和决策失误的可能性;而治理结构的无效率或失败会给公司带来较高的代理成本,对管理层的权力缺乏监督与制衡将使公司容易陷入财务困境。因此,财务困境是公司治理失败的表现,而公司治理的无效率是发生财务困境的深层次原因。本文将被特别处理作为企业陷入财务困境的标志。首先从股权结构和董事会结构两个方面对财务困境公司治理失败的成因进行理论分析。然后,在理论分析的基础上,选择国家股持股比例、法人股持股比例、股权集中系数、董事会规模、外部董事比例、两职合一情况、董事会会议频率和董事会成员持股比例构建Logit回归模型。回归分析的结果显示,国家股持股比例较高的公司不容易陷入财务困境;法人股持股比例高的公司较容易陷入困境;股权集中度过高可能是公司陷入财务困境的原因之一;董事会规模偏大,外部董事比例较少,两职合一的董事会领导结构使得董事会治理效率低下,公司容易陷入财务困境;董事会会议频率高可能是公司陷入财务困境的征兆;董事会成员持股比例高的公司,不容易发生财务困境,但是在统计上并不显著。最后,采用检验统计量对模型进行检验,检验值基本上比较理想,表明该模型的参数估计值具有较好的拟合优度,模型的解释力较强。在上述研究的基础上,本文参考西方国家较为成熟的公司治理经验,结合我国上市公司的实际状况,从避免企业陷入财务困境的角度出发,提出构建上市公司治理结构的政策建议。