传统的投资组合理论在投资组合构建和投资策略的选择上得到了广泛的运用，但是这些方法均假定投资组合是稳定的，不会随着市场状态的变化而改变，这无疑是不合逻辑的。股票市场的瞬息万变特征使得投资收益率和方差呈现出时变特征，个人投资者对金融市场的影响、金融监管机构的政策变化、国际资本市场对国内资本市场的溢出效应、宏观经济环境变化对股票市场的影响等一系列因素都会改变股票市场的状态，从而导致最优投资组合和投资权重的变化。股市状态的转变对于投资组合的构建具有十分重要的影响，因此应将状态转移因素纳入投资组合的构建当中，从而根据股市波动情况来进行投资策略的动态调整。　　本文研究的意义有以下几个方面:首先，运用Markov状态转移模型对我国股票市场进行状态划分，在此基础上进行最优投资组合的构建，有效提高了投资组合理论的适用性;其次，运用均值-CVaR模型构建最优投资组合，可以对投资组合风险进行更好的度量;最后，将状态转移变量引入到投资策略的构建中，对于金融资产定价和投资策略的选择具有重要意义。　　本文的贡献在于运用中国股票市场的最新数据将Markov状态转移模型和投资组合优化方法进行了有机结合。国内目前使用Markov状态转移模型进行投资组合构建的文献较少，而且很少涉及到将其与均值-CVaR模型进行结合的文献，本文将Markov状态转移模型在我国股票市场上的研究更加深化了一步。　　本文运用Markov状态转移模型对我国1997年1月-2017年2月的市场状态进行划分。在不同市场状态的基础上，建立一个均值—CVaR模型，以投资组合的CVaR最小作为目标函数求出不同状态下的最优投资组合，并以持有投资策略为目的，比较基于市场状态的均值-CVaR模型和单一市场状态下的均值-CVaR模型。本文的研究结果表明，股票市场具有状态转移特征。相对于单一状态的投资策略而言，考虑股市状态转移的投资策略具有更好的业绩表现。因此，投资者在进行投资组合构建和投资策略的选择时，应着重考虑市场状态因素，选择合理的风险度量指标。金融资产定价过程中也应考虑金融资产价格的时变特征，以便于更加合理的资产价格的形成。