空气污染作用于股票市场的传导链条中,主要包括客观性空气污染的直接影响和主观性空气污染关注的间接影响两种:空气污染通过生理效应和心理效应从客观上直接影响投资者,暴露于恶劣天气中会增加人身体中的肾上腺皮质醇水平,降低人们追求刺激和冒险行为的欲望,改变投资者风险偏好和理性决策,同时,空气污染能引起人们的情绪恶化,而人们在情绪低落的情况下倾向于产生悲观情绪和负面感知偏差,行为金融学认为,这种悲观情绪会对个体投资者的交易行为带来负面影响,制约投资者做出理性判断和选择;空气污染通过投资者有限关注效应、媒体扩散效应和环境规制预期效应间接影响投资者,注意力是一种稀缺资源,个体对某一事物的关注以减少对其他事物的关注为代价,投资者对空气污染的关注会干扰个体投资者对市场中其它有效信息的捕捉,进而影响股票市场交易,最终对股票市场产生影响,同时,随着空气污染频率越来越高,覆盖面积越来越广,会加剧媒体的"跟风式"报导,这种具有"盯住效应"的新闻报导使得被报导事件很快成为社会舆论关注的焦点,吸引个体投资者的注意,进而引发更多投资者的心理波动并影响到其投资行为,此外,空气污染的加剧还会促使社会各界力量联合敦促政府出台相应的政策法规,这种环境规制变动具有强大的传导性,会引起大量投资者的密集性关注,辅之以国内股票市场高度的"政策市"特征,相应的环境规制冲击对股票市场具有显著影响。本文以沪深300指数作为研究样本,通过基于互联网数据获取、处理与挖掘技术,运用相对数处理方法构建空气污染和空气污染关注两种关键的代理变量,综合运用相关性检验、T检验、Logit回归模型和多元线性回归模型等多种方法实证探究空气污染是否、以及如何影响股票市场的问题。实证发现:Pearson相关系数矩阵显示空气污染代理变量与空气污染关注代理变量之间仅具有中等程度的正相关关系;格兰杰因果检验表明空气污染代理变量与空气污染关注代理变量之间不存在因果关系,滞后一期、滞后两期股票市场波动率与空气污染代理变量格兰杰因果相关;T检验表明股票市场波动率和换手率均值在空气质量良好区间和空气污染区间具有显著差异,股票市场波动率在空气污染关注较低区间和较高区间具有显著差异,说明空气污染具有对股票市场产生影响的可能;Logit回归结果显示,空气污染代理变量与换手率具有显著的相关关系,进一步验证了空气污染对股票市场会产生影响;多元线性回归结果显示,空气污染关注代理变量与波动率和换手率显著相关,空气污染代理变量与换手率显著相关,空气污染混合因子对换手率具有较为显著的影响,具有滞后性质的空气污染关注代理变量对收益率和换手率具有显著影响,表明空气污染和空气污染关注能够影响股票市场,空气污染和空气污染关注对股票市场换手率的影响强于收益率和波动率,空气污染关注对股票市场的影响强于空气污染,空气污染和空气污染关注对股票市场的影响具有滞后性。为检验本文所构建的空气污染影响股票市场的模型的稳健性,本文进一步以创业板市场和中小板市场作为研究对象实证检验其是否适用于加入混合因子的多元线性回归模型和加入滞后因子的多元线性回归模型。实证发现空气污染和空气污染关注对创业板和中小板市场具有一定的影响,空气污染对创业板和中小板市场的影响强于空气污染关注,空气污染与空气污染关注对创业板和中小板市场的影响具有滞后性。同时,以环保概念指数作为研究对象探究环保板块是否会由于概念炒作等因素产生特殊性,实证结果表明空气污染和空气污染关注对环保板块的影响不具有特殊性,受到概念炒作而上涨引发的短期异常波动不具有持续性,且不能为投资者带来超额收益,从长期来看,空气污染与空气污染关注对环保板块的影响仍受到空气污染和空气污染关注影响股票市场的机理的支配。本文的研究具有比较大的意义:在学术方面,本文从投资者关注的角度出发研究空气污染与股票市场的相关性,为空气污染与股票市场之间搭建了桥梁,丰富了行为金融学领域关于天气现象或空气质量与股票市场相关性的学术成果;在实践方面,本文的研究具有重要的启示,不仅能够使投资者理性关注空气污染引发的社会热点,避免羊群行为引发市场短期异常波动,而且能够在当前股票市场信息不确定和不对称的条件下,推动约束市场参与者经济行为的规则制度的产生,从而实现资本市场资源的最优配置和效率的最大化。