油气勘探开发项目的投资决策涉及到从勘探开始到生产结束的全过程,有许多不确定性因素,传统的投资决策分析方法则惧怕不确定性,从而低估了项目价值。实物期权方法证明:不确定性越高,项目价值越高。实物期权不仅是一种与金融期权类似的处理投资灵活性的技术方法,而更是一种思维方法,它大大促进了项目管理投资决策的科学化。实物期权理论修正了传统投资决策方法关于投资可逆和投资刚性的假设,而且它还特别注重投资过程各阶段的阶段性评价,在评估过程中采用无风险利率,客观而准确。实物期权除了考虑传统意义下的以现金流量为基础的项目价值外,还充分考虑了项目对企业未来成长机会的战略价值和项目管理柔性的期权价值,从而能够更完整、合理地评估项目的整体价值。通过了解油气勘探开发项目投资决策的相关因素及实物期权的原理和应用机理,识别构建出油气勘探开发项目的实物期权特征,创新性地把B-S模型中的五个变量提炼为两个变量,将实物期权和净现值法结合,从而确定了油气勘探项目的二维投资决策准则;并将二叉树期权定价模型运用于油气开发项目的投资时机决策;在金融领域和实践中用得最多的随机运动模型是几何布朗运动,经大量研究表明,油气价格的运动规律服从均值回归过程,在这个假设的基础上,建立了油气生产项目的停启期权模型;波动率是一个非常重要的参数,对此进行了估算。最后结合两个例子进行了应用分析,并对实物期权的未来发展作了展望。