在国家“大众创业、万众创新”与“互联网+”的战略部署下，国内中小微企业在数量迅速增加的同时，也产生了更大的融资需求。为解决广大中小微企业尤其是初创企业长期存在的融资难题，必须进行有效的金融创新，探寻与其适配的融资模式。网络众筹是一种“低门槛”、“大众化”、“灵活高效”的互联网化的新型小额融资模式，是银行贷款、风险投资等传统融资方式的有益补充，并逐渐获得了广大创新创业者、各类企业乃至全社会的认可。网络众筹自2016年纳入“十三五”规划纲要后发展迅猛，新上线项目的增加吸引了投资人关注，也导致了竞争的加剧。研究网络众筹这一典型的双边市场如何通过参与双方的网络外部性促进双边主体的规模和交易量稳定增长，从而推动众筹平台乃至整个众筹行业稳步向前意义重大。同时，在当前加快构建经济新发展格局叠加新冠疫情冲击的大背景下，国家为鼓励和扶持中小微企业发展提供了大力支持，也对金融构建数字化服务新模式、有效服务实体经济提出了更高要求。因此，正确理解网络众筹参与主体的行为特征以及由此引发的风险问题有助于提升创业者融资绩效，保护投资人合法权益，加强众筹平台风险管理，引导网络众筹市场持续健康发展，从而更好地为新发展格局下金融支持实体经济服务。
　　鉴于此，本文聚焦网络众筹双边市场参与者的行为特征及风险问题，以通过网络爬虫技术获取的上万个众筹项目数据为研究样本，以网络众筹双边参与者为研究对象，基于双边市场理论、产品二元价值结构理论、顾客感知价值理论以及信息不对称理论，遵循“网络外部性—偏好—定价—风险”层层递进的研究逻辑，对网络众筹双边市场参与双方的网络外部性特征、投资人偏好与歧视、筹资人定价策略以及信息不对称下风险问题的存在性与缓释机制等问题加以理论研究，并采用实证分析支持相关论证。论文主要工作及发现如下:
　　首先，在网络外部性特征方面，本文从双边市场网络外部性理论出发，通过理论分析结合基准回归、调节效应回归以及异质性分析实证发现:(1)创业者竞争程度对融资绩效表现为负的净效应;平台内外部投资人关注度皆对融资绩效表现出正外部性净效应。此外，外部投资人关注度对融资绩效的促进作用存在“周末低谷效应”。(2)内部投资人的关注能有效缓解内部项目竞争对项目成功产生的负外部性效应，而对外部资金竞争调节作用不显著。(3)进一步研究发现，创业者竞争对美食类项目成功的负外部性效应最小，而对科技类项目成功的负外部性效应最大。项目刚启动时对于其能否成功更为重要，项目要结束时对于人均投资额更为重要。随着融资目标的增大，创业者竞争对项目成功的负外部性效应以及投资人关注度对项目成功的正外部性效应也逐渐增大。
　　其次，在投资人偏好与歧视方面，本文根据众筹产品的基础价值属性和超越价值属性对应的投资人偏好，引申出网络众筹的规模歧视和地域歧视两大问题，主要发现有:(1)投资人存在对小微企业的规模歧视，且该歧视属于有效统计歧视范畴。缓释因素中，项目融资经验和产品第三方背书皆能对规模歧视起到缓释作用，而较高的信息披露水平作用并不显著，且仅产品第三方背书能降低产品质量风险。通过O-B分解进一步发现，规模绩效差距的62.97％与小微企业所受歧视有关。(2)质量风险较低的东北地区和西部地区，反而有着更差的融资绩效，网络众筹市场的地域歧视是一种非有效偏好歧视。地区的经济发展水平、媒体污名化标签以及教育水平皆是影响地域排斥的重要因素，而仅前两者是引发投资人地域歧视的主要原因。进一步采用中介效应模型进行路径检验发现，较低的经济发展水平主要通过投资资金渠道、较低的教育水平和媒体污名化标签主要通过投资人数渠道，对融资绩效皆发挥出了负向效应。
　　再次，在筹资人定价策略方面，针对前述研究结论中投资人关注的有限性和偏好歧视的普遍性，本文使用动态博弈模型分别比较筹资人提供同质产品菜单和异质产品菜单时，一次性定价、阶段式定价和菜单式定价三种定价方式的成功率的差异，进而确定最优定价方式——菜单式定价。其次，在理论分析定价菜单中的最高价格和最低价格对融资成功率产生的外部性效应基础上，利用京东众筹实际项目数据进行回归，结果发现，菜单式定价中最低价格对融资成功率表现为负效应，即最低价格越高，融资成功率越小;一定范围内最高价格对融资成功率表现为正效应，而超过界限后效应由正转负，也即最高定价与融资成功率呈现先升后降的倒U型曲线关系。此外，“草根”创业者相对于中小企业者具有更高的融资成功率，这得益于其适当的最高价格设置，由此带来更大的正效应弥补了其最低价格带来的更大的负效应。
　　最后，在信息不对称下的众筹风险问题方面，本文采用理论结合实证的方式，首先基于投资人评价的文本挖掘，对网络众筹中逆向选择和道德风险问题的存在性、时间趋势性以及经验异质性等问题加以研究，然后探究筹资人是否能够通过项目内外部信息传递及第三方信号的调节来缓解信息不对称。结果发现:(1)融资完成率高的产品，质量水平更低且逾期率更高，网络众筹中存在逆向选择和道德风险问题。随着时间的推进，低质量产品逐渐将高质量产品挤出众筹市场，逆向选择问题愈发严重;而道德风险问题逐渐得以缓解。同时，经验背景影响下筹资人的道德风险得到一定程度缓解，而逆向选择在有经验筹资人样本中更加突出。(2)产品最高定价、信息披露程度能有效缓解众筹道德风险，丰富的产品分档数和灵活的产品分档价格差能显著缓解逆向选择问题;作为投资人的“筛选器”，较高的项目投资门槛能促进融资完成率提升，但反向阻碍融资成功率;项目外部信号中的筹资人经验和投资人支持数能够会减少投资人的风险感知，而交付时间越长会增加信息不对称下筹资人的道德风险，打击投资人的积极性;第三方测评报告能增强信息不对称下投资人对产品的了解和信心，同时正向调节信息披露程度、产品分档数和分档价格差。
　　本文将多学科理论统一融合，系统纳入“网络众筹参与双方的行为特征及风险问题”的研究框架，并利用百度指数、网络爬虫以及文本挖掘等手段设计了诸多创新性指标，不仅扩展了网络众筹参与者行为研究的理论和实践基础，明晰网络众筹双边参与者的网络外部性特征，丰富创业者竞争的相关研究，弥补投资人歧视问题及其缓释因素的研究空白，而且进一步了完善网络众筹中的信号传递机制，为缓解信息不对称下的逆向选择和道德风险问题提供有效支持，并为探讨投资人逆向选择和筹资人事后违约问题提供了新的视角。就研究意义而言，本文的研究可为众筹双边参与者的理性策略、众筹平台的规范调整以及相关政府部门的监管整治提供理论依据与经验支持。