金融后危机时代最大的特点是金融市场的不确定性进一步加剧。根据Knight(1921)的定义,不确定性分为概率已知的不确定性和概率未知的不确定性,前者称为风险,后者称为模糊。投资者往往习惯依靠各种金融分析工具计算投资方案的风险和预测方案的未来价值,并依靠预测制定投资决策,而金融市场模糊性加大了分析与预测工作的难度。因此,在这一背景下,研究模糊情境下的投资决策问题具有重要的现实意义。传统金融学建立在两大假设基础上,认为投资者是理性的,并且市场信息是完全的。但是,越来越多的市场异常现象的出现使得人们开始重新思考传统金融学的这两大假设。借助心理学、社会学等其他学科的成果而产生的行为金融学对这两个假设提出了挑战,认为由于信息的不完全和投资者的有限理性,投资者在实际投资过程中存在各种心理偏差。其中,模糊厌恶(Ambiguity Aversion)是一种常见的心理偏差。模糊厌恶是指人们面对风险决策和模糊决策时倾向选择已知概率的风险方案而规避模糊方案。因此,投资者会因为对投资方案不了解而忽视其潜在的价值,做出错误的决策。在金融实践中,很多投资决策是由群体共同做出的,在金融市场中机构投资者占有极其重要的地位,但是对于群体投资者的研究却并不多。群体在决策时不仅会受到群体中成员的不理性因素影响,而且群体也有自身特有的非理性因素,比如群体极化。群体极化(Group Polarization)是指群体决策往往会比个体决策更容易向某一个极端偏斜,更倾向冒险或者保守,从而背离最佳决策。群体决策的过程可能会将决策中的模糊厌恶效应进一步放大,也可能由于群体成员信息的交换削弱或消除模糊的影响。本文采用实验的研究方法探索模糊情境下群体决策的极化现象。通过实验本文发现,个体决策和群体决策中都存在明显的模糊厌恶效应。当面对风险决策和模糊决策时,投资者倾向选择风险决策。同时面对两个模糊决策时,投资者倾向选择自身比较熟悉的选项。在群体决策中存在较为明显的极化效应,其中,面对风险决策时,风险性转移占主导作用,而面对模糊决策时,群体决策更容易表现出谨慎性转移。这些研究结论提示投资者应警惕决策过程中模糊厌恶效应的影响,特别是对于群体决策者而言,正确认识极化效应并采取合理的措施避免极化效应的影响是极其重要的。