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分离交易可转换债券于2006年在我国资本市场出现,作为同时具备债权和股权融资属性的创新工具,在上市公司再融资中发挥越来越大的作用。2007年底以来,股票市场持续低迷,分离交易可转换债券以其都有的属性反而受到上市公司和投资者的青睐,2007年至今的发行规模已经超过了传统的可转换债券。
上市公司再融资的动因、对股市造成的影响等问题也一直是财务管理与投资方面的研究重点。本文对分离交易可转换债券和其他融资手段进行比较,验证了分离交易可转换债券具有低成本和容易被投资者接受的优点,但同时对发行公司的规模要求也比较高。通过对发行分离交易可转换债券的上市公司的财务状况等因素分析,推断上市公司发行分离交易可转换债券的动机主要包括:降低融资成本、降低代理成本、实现间接的股权融资。对股价效应的实证研究发现,董事会公告日及权证上市后的平均超额收益为正,其中权证上市后正股存在显著的正超额收益。相关性分析显示市盈率的高低与股价效应有显著的负相关性,即发行分离交易可转换债券时候股票的市盈率越低,发行后的超额收益率越高。最后,对全文进行了总结,并从实际应用角度提出了适当的建议。