格尔木风电一期项目是X公司的首例风电投资项目,本论文将对此项目进行价值评估。格尔木风电项目分两期进行投资:第一期项目于2013年初进行施工,如果在未来一年中运营顺利,则在2014年初进行第二期投资,否则,终止投资。基于项目剖析和实物期权理论,格尔木风电一期项目含有实物期权,不同于一般的投资项目。那么,如何科学的评价此项目的价值,从而为X公司提供决策支持,正是本文需要解决的问题。实物期权法较传统的贴现现金流法的优越性体现在其考虑了不确定性的价值(期权价值),考虑到格尔木风电投资项目的特点,本研究认为采用实物期权法对此项目进行价值评估更为合理。本文首先对格尔木风电投资项目进行了实物期权法的适用性分析:通过研究格尔木风电投资项目隐含的期权特征,分析出格尔木风电一期项目具有扩张期权,从而说明本研究采用实物期权法的合理性。然后,选定布莱克—斯科尔斯模型(B-S模型),最后,运用B-S模型估算出格尔木风电一期项目的期权价值为6189.42万元,加上估算的项目传统净现值3286.66万元,得出格尔木风电一期项目的真正价值为9476.08万元,从而判断出此项目可以为X公司创造价值。由于格尔木风电投资项目的不确定性因素较多且影响较大,本研究运用实物期权理论、金融投资理论以及贴现现金流法等理论估算格尔木风电一期项目的价值,希望为X公司对于格尔木风电项目的投资决策提供参考。