市盈率作为股票投资中最常用的估值指标之一,是广大投资者关注的参考依据,它的高低影响投资者的选择,进而影响投资者未来的收益。但是,近年来相关研究人员发现市盈率存在以利润为中心的自身缺陷,公司利润存在不准确的可能性,导致市盈率指标出现误差,进而影响投资者的利益。很多学者研究发现,现金流量弥补了净利润信息不足和失真的缺陷,并且其对股票收益的影响在不断增强。因此,本文将现金流量因素考虑在内,从现金流量角度对市盈率进行修正。此外,市值因素也会影响股票的投资价值。市值的高低不仅影响股票的流通性而且影响股价的波动程度,进而影响股票的投资价值。但是,学者对市值与股票收益之间的正负相关性存在争议。基于此,本文以修正市盈率、市值为核心解释变量分析其与股票收益的相关关系。在现有的文献中,对会计投资价值指数-市盈率的研究主要集中于市盈率存在不完善、虚假等缺陷并进行修正以及市盈率、股票收益之间的相关关系。相关文献从不同角度切入,或用实证分析方法研究相关性,或用对比分析方法分析是否需要修正,概括起来有以下几种观点:第一,市盈率存在信息不足和虚假的缺陷,应从公司规模、成长性、经营风险等角度对其进行修正;第二,市盈率不会对股票收益产生影响;第三,市盈率与股票收益之间存在相关关系,或正相关,或负相关。此外,相关文献关于市值规模与股票收益之间关系有如下两种截然不同的观点:一种观点认为,市盈率效应和市值规模效应同时存在,且市值规模效应起主导作用;另一种观点认为市值规模与股票收益在一定时期内存在相关关系,而在一定时期内不存在相关关系。本文主要研究了两方面内容,一种是计量模型分析修正市盈率、市值同股票收益之间是否存在相关关系;另一种是研究投资组合方法进行市场验证。在计量模型分析中,本文选取2012年一季度-2014年四季度A股中小板股票为研究对象,从是否存在相关性的方面分析修正市盈率、市值与股票收益之间的关系;市场验证模型以2012年-2014年所有A股上市公司为研究对象,构建投资组合进行对比分析,分析修正市盈率这一指标是否有市场实用性,也验证了市值规模是否是股票收益的一个影响因素。经过理论分析与实证检验,本文得到以下研究成果:就修正市盈率与股票收益之间的相关关系而言,修正市盈率与股票收益存在显著负相关关系,经过低修正市盈率选取的股票投资组合持有更高的持有期收益,不仅远远超过市场指数组合,而且高于市盈率选取的投资组合,这足以证明投资者可以在做投资决策时考虑修正市盈率这一指标。就市值规模与股票收益之间的相关关系而言,市值规模与股票收益存在显著负相关关系,经过修正市盈率选取的投资组合进行超额收益分析时验证,小市值规模是其一项解释原因,可以证明小市值规模可以作为投资者日后选择股票的一个参考指标。本文主要在以下两个方面有所创新:第一,研究对象的创新。已有的文献大多对传统会计投资价值指数-市盈率与股票收益之间做了相关研究,指出市盈率指数存在自身缺陷,其他的一些盈余之外的财务信息也对股票收益存在影响,却鲜有文献研究如何对这一指标进行修正以及修正后是否存在更好的参考价值。本文通过对这一指标进行修正,并研究其与股票收益之间的关系,来弥补这一实证上的不足。第二,研究方法的创新。相关研究单独对市盈率指数与股票收益之间进行计量模型分析证明之间关系或者对修正盈余价格比与股票收益之间进行描述性统计比较分析之间关系,并且所选样本数量较少。本文对市盈率指数进行修正,并对修正市盈率指数、市值与股票收益之间做了计量回归模型分析,并且所选样本多了不只一倍;本文还首次采用计量分析与市场检验相结合的方法,对修正市盈率指数以A股全部上市公司为初选样本做了市场投资检验,这样不仅使实证分析更有意义,而且使实证结果更加全面。