随着我国经济进入“新常态”,金融资源在不同部门之间分配失衡的现象愈加严重,导致经济发展逐渐“脱实向虚”。在此背景之下,央行推出定向降准政策以缓解农业企业和小微企业等实体经济部门融资难、融资贵问题。考察定向降准政策效果,分析宏观环境对其实施效果的影响有助于完善我国结构性货币政策的制定与实施,具有重要的现实意义。定向降准主要是指央行通过下调存款准备金率的方式对农业企业和小微企业贷款占比达到一定标准的银行等金融机构进行定向激励的一种结构性货币政策。总体上看,定向降准主要通过两种途径对企业债务融资产生影响,一方面,银行等金融机构为达到定向降准的标准,努力提高农业和小微企业贷款比重,增强了农业和小微企业的债务融资能力;另一方面,央行对符合标准的金融机构下调存款准备金率,进而以货币渠道和信贷渠道影响企业的债务融资。此外,经济不确定性的上升加大了企业自身和金融机构对未来收益的不确定性,使企业融资能力下降,金融机构惜贷,进而影响定向降准政策的实施效果。本文基于2010-2018年A股上市企业和新三板内挂牌企业的财务数据,通过采用倍差法（DID）,从企业债务融资视角实证研究了定向降准政策的实施效果。其中,2014年为政策分界点,农业上市企业和小微企业为处理组。在构建DID模型的过程中,涉及到对处理组和对照组的选取,为了降低样本选择性偏误,本文主要使用倾向得分匹配法（PSM）选取研究样本。此外,根据GARCH（1,1）模型构造了经济不确定性指标,并将该指标引入到DID模型中,进一步探究了经济不确定性对定向降准政策效果的影响。研究发现:第一,对于农业企业,定向降准政策降低了其融资成本、扩大了其总信贷规模,从债务期限结构来看,表现出长期负债融资上升,而流动性负债融资下降的特征;第二,对于小微企业,定向降准政策扩大了其总信贷规模,但对其融资成本没有显著影响,从债务期限结构来看,呈现出长期负债融资降低,流动性负债融资上升的特征;第三,经济不确定性程度越高,定向降准政策效果越弱,即经济不确定性上升会抑制定向降准政策的实施效果。针对以上结论,本文建议建立健全融资担保体系、加强对定向资金流向的跟踪分析、合理引导预期以及配合实施积极的财政政策等以提高定向降准政策的有效性。