改革开放以来,在我国对外开放的方针政策的引导下,外商对华直接投资规模不断扩大,领域不断拓宽,质量与效益的不断提升,为我国的国民经济增长做出一定贡献。纵观我国利用外资的三十多年历程,不难发现外商对华直接投资增长呈现出一定的阶段性,分别在1983-1985年、1988-1989年、1991-1994年、2001-2004年和2007-2008年出现明显的增长提速。与此同时,我国物价水平也出现明显的周期性波动,改革开放后分别在1979-1980年、1984-1985年、1988-1989年、1993-1995年、2003-2004年和2007-2008年发生通货膨胀。具体来说,第一次外商直接投资增长提速顶峰在1984年,外商直接投资增长率为54.91%,而1985年居民消费价格指数也攀上9.3%的高位,达到这一轮通货膨胀的顶峰。第二次外商直接投资增长提速顶峰在1988年,增长率为38.03%,而这一年居民消费价格指数也达到18.8%的高水平。第三次外商直接投资增长提速期间,增长率从1991年开始迅速攀升,而1992—1994年也是物价水平不断上涨的阶段。1992年我国外商直接投资增长率达到改革开放以来的顶峰,而1994年的商品零售价格和居民消费价格也相应攀升至改革开放以来的最高点。第四次外商直接投资增长提速期间,外商直接投资的增长与物价指数的增长也保持同步性,2001、2002和2004年三年外商直接投资均保持了较高的增长率,而物价指数也从2003年开始持续上涨,居民消费价格指数在2002年-0.8%的基础上增长到2003年的1.2%和2004年的3.9%。第五次外商直接投资增长提速顶峰在2007年和2008年,外商直接投资增长率分别为18.64%和23.58%,而居民消费价格水平在2008年2月份达到8.7%的高位,创11年来新高,全年水平也达到5.9%。可见,外商直接投资扩张与我国通货膨胀有着较强的同步性。本文以外商直接投资与通货膨胀的内在联系作为研究重点,在对外商在华直接投资和我国通货膨胀的基本情况和现状进行简要描述的基础上,对外商直接投资引起通货膨胀的主要传导机制进行深入研究,分析显示外商直接投资主要通过外汇储备、国内投资、国际贸易、汇率等途径传导到通货膨胀。具体来说,第一,外商直接投资流入一方面通过结汇直接导致外汇储备增加,我国通过FDI获得了资金,但这些资金并没有用于购买外国资本品、技术和管理经验。相反,企业在获得外汇以后,直接将其卖给中央银行,然后用人民币在本地购买资本品,这就造成了FDI大量流入的同时,我国的官方外汇储备也出现了快速积累。另一方面外商直接投资通过出口及进口替代、利润汇出及再投资等活动总体上会对外汇储备产生正效应,即间接造成我国外汇储备增加。在现行外汇管理制度下,外汇储备增加,中央银行被动入市干预,形成外汇占款,外汇占款的增加引起基础货币增加,基础货币的增加再通过货币乘数导致货币供给量成倍增加,大量的货币供给对通货膨胀构成直接压力。第二,外商直接投资流入,直接造成国内配套投资增加,因为外商直接投资进入后并不能马上形成现实生产能力,还需要国内相关部门进行与之配套的投资。一般来说,利用外商直接投资首先会诱发国内的基础设施和配套设施投资。同时外商直接投资通过联系效应带动相关产业投资扩张,这种投资扩张在一定条件下发生较强的投资需求效应,从而推动总需求增加。此外,外商直接投资的进入一般会带来新产品或新技术,这会加剧国内市场竞争,迫使国内相关企业为了提高竞争能力而投资引进新技术或加大投资研发进行自主创新。投资扩张造成显著的需求效应比较容易引发通货膨胀。因为投资扩张一方面会直接推动投资品需求的扩张,投资品需求的扩张势必会带来投资品价格的上扬,同时,与投资品相关的原材料价格和投资品行业劳务工资水平也会随之上涨;另一方面会造成劳动者的货币收入增加,从而会使消费基金增加,促进总量性或结构性消费需求扩张,进而直接推动消费品价格上涨和消费品行业劳务工资水平上升。第三,外商直接投资一方面通过设备、技术和原材料等的进出口直接影响东道国的对外贸易,另一方面外商直接投资通过先进管理、技术等的输入使东道国的生产能力得到提高,间接促进东道国的对外贸易。在我国,外商直接投资企业首先利用我国低廉的劳动力优势大量出口具有比较优势的劳动密集型产品和中低端的高新技术产品,同时将产品销往国内,形成进口替代。其次,外商直接投资企业的进入也带来了先进技术和管理经验,培养了一批专业技术人才,有利于促进国内产业的技术进步,提高国际竞争能力,从而促进我国出口增加。此外,外商直接投资企业的进入还会带来设备、技术和原材料等的进口,一定程度上促进我国进口增加。国际贸易规模的扩大,特别是贸易顺差的扩大,就会带来外汇储备的增加,在中央银行不作为的情况下,外汇占款增加,导致货币供应量增加,从而引发通货膨胀。另外,国际贸易会通过价格机制传导通货膨胀,因为世界其他经济体的商品价格,在名义汇率不变的情况下,根据“一物一价”定律,通过进口直接成为国内价格一部分,因此国际通货膨胀会通过商品进口直接传导到国内。特别是国际市场上石油、原材料等初级产品价格上涨,导致国内相关产业成本上升,通过进口直接推动国内价格上涨,最终可能引发通货膨胀。第四,外商直接投资流入我国贸易品部门,贸易品供给因此增加,从而导致经常项目盈余增加,进而促使我国人民币汇率升值。另外,我国资本市场还没有完全放开,人民币汇率还没有实现完全的自由浮动,人民币在资本与金融项目下还没有实现完全自由兑换。随着我国外汇储备的不断增加,人们自然对人民币就产生了升值预期,而且一直以来国内外普遍认为人民币汇率被低估,特别是近年来,美欧等强大经济体不断给我们施加压力,要求人民币升值,加之国内股市和楼市行情十分火爆,国内外投资者获益颇丰,吸引了大量外资的流入,进一步加剧了人民币升值预期。在中美存在利差的情况下,且受到人民币稳步升值和不断加剧的进一步升值预期作用,大量国际游资进入中国,因为对于他们来说,资本调往既可获得利差收益,又可获得人民币升值收益。国际游资的大量流入,使国内的通货膨胀问题雪上加霜。首先,国际游资的流入加剧了国内的“流动性过剩”,加大了通货膨胀压力。大量国际游资流入会导致外汇储备增加,相应的外汇占款也会增加,从而增加货币供给量在推高资产价格的同时,也加剧价格上涨的预期,上涨预期又促使游资加大流入,从而进一步推高资产价格,进而使资产升值的预期加剧,进一步吸引游资流入,这种循环最终会加剧物价水平的上涨。为了检验理论分析的结论,本文基于向量自回归模型(VAR),通过建立向量误差修正模型(VEC)、格兰杰因果检验、脉冲响应函数和方差分解等方法,采用1984-2009年的年度时间序列数据,分析了外商直接投资和中国通货膨胀的动态关系,得出了如下的结论:第一,随着中国贸易开放的不断深入,通货膨胀对其自身的贡献度是逐渐减小的,进出口总额对通货膨胀的解释力度在逐年上升,而国内投资的解释力度呈缓慢下降的趋势,其中FDI对通货膨胀的解释力度最大,呈出先上升后缓慢下降趋势。第二,短期内外商直接投资对通货膨胀影响甚微,主要是因为新增的FD I对通货膨胀率的影响具有滞后效用;前期的通货膨胀率较高,必然会增加通货膨胀的预期,说明我国通货膨胀是“惯性爬升的通货膨胀”。第三,长期内,外商直接投资是影响中国通货膨胀的主要原因,二者之间存在一个长期的均衡关系,其传导机制为:利用FDI增加→国家外汇储备增加→中央银行以人民币外汇占款形式投放的基础货币增加→国内货币供应总量增加→通货膨胀率上升。最后提出了缓解外商直接投资对我国通货膨胀压力的政策建议,本文认为可以通过加强对外商直接投资的引导、协调外资外贸政策、深化外汇管理体制改革三个主要方面来实现。