随着我国老龄化的日渐加深,养老金给付将面临越来越大的财政压力。为此,除延迟退休,延迟给付等措施外,应采取更有效的投资策略,使养老金能够更好的保值,增值。综合投资风险和收益,养老金投资共同基金是一个比较适合的投资渠道。在实践中,相较于只投资于一只基金(单管理人模式),更为常见的养老金投资共同基金的方法,是投资于由数个共同基金组成的基金组合(多管理人模式)。在多管理人模式下,除了选取合适的管理人外,更为关键的问题在于,如何确定这些管理人的投资比例,使养老金投资基金在风险-收益两个维度上达到最优的投资效果。本文首先阐述了我国养老金制度的历史概况、现状以及养老金加强投资的迫切性。随后,本文介绍了国外在养老金投资方面的制度、投资渠道、法律规范和风险管理等方面的相关文献,以及我国学者针对本国国情提出的一些相关理论。除此之外,本文还介绍了养老金在多管理人模式下投资共同基金所需的相关投资组合理论。随后,本文详细介绍了多管理人M~3模型的理论基础,以及其相较于一些其他投资组合模型的优越之处,然后针对模型理论中的优势和值得注意之处,进行了相应的实证分析和比较。在这一基础之上,本文尝试就养老金管理机构在进行共同基金组合投资时,能够达到更好的投资效果,提出自己的建议。