上市公司主要以配股、增发以及发行可转换债券三种方式进行股权再融资,定向增发由于其独有的发行价格低、限制条件少、审核周期短等优势获得众多上市公司的青睐。根据发行动机上的差异,定向增发可被分为项目融资型、资产注入型、并购重组型和引入战略投资者四种类型,其中资产注入型定向增发指当大股东向上市公司注入资产,上市公司对大股东发行一定量的股票作为对价,其实质可以看作实现同一控制下的企业合并或实现非同一控制下的企业合并。若大股东向上市公司注入与上市公司主营业务相关性较强的优质资产,不仅有助于优化集团内部产业布局并实现全产业链整合,而且能够缩小关联交易与同业竞争的规模,进而降低了上市公司的运营成本并增强了其运营的独立性。本文基于肉制品加工行业亟待转型升级的大背景下,以肉制品加工行业的龙头企业双汇发展为例,研究本次大股东资产注入型定向增发所产生的经济后果。在现有的理论基础上,从介绍双汇发展大股东资产注入型定向增发案例的基本概况出发,通过分析实施本次资产注入型定向增发后双汇发展的市场反应、财务绩效以及非财务绩效来反映该事件所带来的经济后果,研究结果如下:（1）在市场反应方面,双汇发展股价在事件窗口期内出现了短期大幅上扬,累计异常收益显著且为正;（2）在财务绩效方面,（1）双汇发展定向增发后偿债能力有所提高,且高于行业均值;（2）每股收益不断增厚,盈利能力总体保持稳定;（3）营运能力未明显改善,但高于行业均值;（4）成长能力总体保持稳定,净资产规模显著扩大;（3）在非财务绩效方面,（1）非上市资产实现上市流通;（2）上市公司与原母公司之间的关联交易减少;（3）促进上市公司实现全产业链整合;（4）集团内部组织架构得以精简,决策效率相应提高。为了进一步探究上述良好经济后果的成因,本文结合协同效应理论、委托代理理论、关联交易理论和产业组织理论分析以上经济后果的实现路径,研究结果如下:（1）通过资产证券化提高资产流动性;（2）相关资产注入产生协同效应,业务规模扩大成本降低;（3）上市公司吸收原母公司全部关联业务以减少关联交易;（4）通过横向整合和侧向整合路径实现全产业链整合;（5）缩短委托代理链条,推行事业部制管理模式。综合以上分析结果得出如下结论:（1）资产注入型定向增发下实现了资产证券化;（2）优质资产注入产生协同效应,提升上市公司竞争实力;（3）将原关联方注入上市公司能有效缩小关联交易规模;（4）探索多元路径推动全产业链整合;（5）吸收合并后集团内部管理层级减少,实现扁平化管理。最后,根据本案例的研究结论得到以下具有普适性的启示:（1）资产注入型定向增发是实现资产证券化的有效手段;（2）选择业务协同性高、盈利能力强的资产作为注入资产;（3）关联资产注入是减少关联交易的有效途径;（4）鼓励大股东注入优质资产以实现全产业链整合;（5）减少管理层级、扩大管理幅度是实现扁平化管理的关键。