财务危机一直是一个世界性的问题和难题，随着社会经济的快速发展，市场竞争的愈演愈烈，企业面对的生存压力不断增大。决策失误、管理不善、风险失察都可能使企业陷入财务危机，影响企业发展。企业财务危机的发生是一个逐渐恶化的过程，在不同的发展阶段具有不同的财务特征和诱因。若能构建一个具有较高预测精度的阶段性预警模型，通过该模型识别早期潜在危机、获得危机产生的原因，必将对企业财务危机管理产生重要的现实价值；同时，该研究对财务危机发展各阶段的界定也将带来重要的理论意义。文章基于财务危机含义的研究，从理论上将企业财务危机发展过程划分为潜伏期、发展期和恶化期三个阶段。在参考国内外研究的基础上，突破传统的以财务比率为主的指标体系局限性，从财务危机发生的原因出发，选取与企业经济活动、企业自身成长性、治理能力相关的指标。同时以制造业行业为代表，选取09~11年被特别处理且前5年未有特别处理记录的企业37家，按照1:1配对原则选取37家非ST企业作为非财务危机样本组。然后选取两样本组企业被ST前5年的数据，运用均值差异性检验方法进行逐年比较，发现财务危机企业在危机发生前1-5间，与正常企业存在显著差异的指标逐年增多，并以此将这一时间段划分为潜伏阶段、发展阶段以及恶化阶段。最后，依据前文确定的各阶段指标变量，运用Logistic回归方法构建财务危机潜伏阶段与发展阶段预警模型，模型通过检验且被证明具有较好的预测效果。