改革开放以来,在我国特殊的市场背景下,企业发展过程中普遍面临的融资约束问题催生了大量企业集团成立,在系族企业集团在发展过程中,由于多元化扩张的资金调配需要,通过内部资本市场运作来调度资本,从而在一定程度上解决内部部分成员融资约束的问题。但不可否认的是,部分系族企业集团内部资本市场功能出现异化,企业集团中在外部资本市场中具有融资优势的成员,成为集团的外部资金的获取窗口,内部市场的掏空工具,长期的违规资金占用和掏空,造成这些成员的财务风险,在外部环境骤变时,甚至引发成员乃至整个企业集团的财务危机。本文以企业集团内部资本市场功能异化及其财务风险为研究主题,先从有关内部资本市场功能异化的相关理论分析出发,并以国内资本市场代表性系族企业集团明天系为例,将理论应用于案例研究,首先介绍了明天系的基本情况及其内部资本市场的扩张路径,然后通过列举分析明天系不同阶段的内部资本操纵方式。最后从内部资本市场的视角出发,分析识别明天系内部资本操纵给旗下非金融板块和金融板块成员的财务风险,并得出有关研究启示:第一,金字塔控股结构的企业集团内部资本市场为最终控制人内部资本操纵提供了便利;第二,内部资本市场功能异化主要表现之一在于大股东进行内部资本操纵,掏空旗下上市公司和金融机构;第三,内部资本市场功能异化会导致集团成员财务风险提高。