股权质押顾名思义是以部分股权作为质押物以获得担保或者贷款,股权质押作为一种新型便捷的融资方式,在资本市场上混得风生水起。但是凡事都有两面性,股权质押也让人又爱又怕:爱它的人爱极了它在不影响股东控制权地位的情况下简单而快速地获取所需资金,但是怕它的人则担心质押物股权会因为公司股价下跌,质权人按照先前约定的质押协议,股价跌破预警线时要求补仓,股价跌破平仓线时直接抛售股权,那么质押人会丧失股权,甚至造成控制权转移。其实这种风险最直接的来源便是股价的波动和下跌造成股权价值不值一文,如果能够通过某种策略或手段,合理地稳定和提升股权价值就可以应对控制权转移风险。自2014年起,市值管理被写入政策纲领性文件1中,其影响力进一步强化,市值管理便是通过内在创造价值和外在实现价值,根据市值波动实施不同的产业和资本运作,以实现股东价值最大化。市值管理恰恰能够弥补股权质押风险,改善股权质押的外部消极信号,合理应对外部监管,已有文献表明上市公司股权质押后往往伴随着市值管理行为。本文以有效市场假说理论、控制权理论、信号传递理论、价值管理理论为基础,接着在对市值管理概念界定的基础上,将其具体手段进一步划分为外延式市值管理和内涵式市值管理两种类型。然后,对控股股东股权质押动机、股权质押风险及防范措施、股权质押与市值管理关系、市值管理相关文献进行了整理归纳。接下来本文着重分析了控股股东股权质押影响上市公司市值管理的机理:首先是动因分析:控股股东股权质押后具备强烈意愿进行市值管理,接着再进一步分析控股股东股权质押后出于控制权风险转移的考虑,会做出怎样的市值管理策略的选择。本文选择的案例公司爱尔眼科,在社会医改大背景给公司带来的巨大机遇和挑战下,控股股东陈邦为扩张融资渠道,提高现金持有水平,缓解经营生产、研发创新等资金不足,自2011年开始了公司第一笔股权质押。股权质押比例在2014年前后有着显著变化。2014年以前,质押比例低、次数少,公司很注重投资者关系管理和分红送股等市值管理行为;2014年以后质押比例高、次数多,公司启用了“PE+并购基金”模式和国际化并购扩张战略不断扩张产业规模,吸纳国外技术和高级专业医疗人才。前后截然不同的市值管理策略使爱尔眼科的股价一跃而起,控股股东控制权转移风险得以控制和降低,而市值管理指标评价模型的结果同样证实其市值管理的有效性和针对性。通过以上研究发现,本文得出以下结论:第一、股权质押低导致控制权转移风险较低,低控制权转移风险下控股股东有更大动机做内涵式市值管理,常用手段是分红与送股、增持、投资者关系管理等,能传递经营良好的积极信号,帮助其减小信息不对称对公司股价带来的不稳定影响,从而稳定股价。第二、股权质押高导致控制权转移风险较高,高控制权转移风险下有更大动机做外延式市值管理,常用手段是并购扩张、技术引进、人才引进等,能够扩大企业的经营业务规模版图,迅速做大做强,从而提高股价。第三、外延式市值管理可能需要大规模且长期的资金投入会使得企业产生较大的经营及财务风险,公司需要谨慎制定相应的应对措施,防止盲目的扩张并购带来的整合风险。本文聚焦分析爱尔眼科的市值管理过程和策略方案,采用案例研究的方法,探讨控股股东股权质押下,面对控制权转移风险时的市值管理措施,丰富股权质押风险的应对策略研究,为市值管理在上市公司的实践应用提供借鉴参考。