权益资本成本是企业财务活动的核心因素之一,也是企业进行融资活动时必须考虑的关键因素。从宏观层面来看,权益资本成本反应了资本市场对企业的评价与预期,对资源配置发挥着关键影响;从微观层面来看,权益资本成本作为企业是否选择股权融资的评价标准,对于财务政策的制定也尤为重要。对于权益资本成本影响因素的研究,一直以来都是学术热点之一。现有研究已从内外部各种因素对权益资本成本的影响展开了大量分析,例如,环境不确定性、市场化进程、制度环境、信息披露质量、内部控制质量、企业规模、管理者特征等等。但基于管理者特征影响的重要性和内容的复杂性,本文认为,仍有持续研究的意义。企业行为理论与绩效反馈理论认为,通过时间维度和行业维度上的比较分析和经验学习,管理者会产生一个心理上的满意点,即企业经营绩效的期望水平。这一满意点将成为管理者进行生产经营决策的重要参考点,当实际经营绩效达到或超过该水平时,管理者将认为公司处于“获利”状态;反之,当实际绩效低于该水平时,管理者将认为企业处于“损失”状态,在不同状态下,管理者将做出迥异的生产经营决策。然而,目前,国内关于经营期望落差的研究尚少,且主要集中于经营期望落差对企业投资决策的影响,未进一步考虑到其对融资活动的影响。此外,不同产权性质的企业在内部治理机制、绩效评价系统等方面均存在显著差异,这无疑将对管理者的决策行为产生重要影响。因此,本文拟基于企业行为理论、绩效反馈理论以及信息不对称理论等,对以下两个问题进行探讨:一是,经营期望落差会对权益资本成本产生什么影响;二是,产权性质对这种影响的调节作用。为检验经营期望落差对权益资本成本的影响,并进一步分析产权性质对这种影响的调节效应,本文选择2009-2014年沪深A股上市公司为研究样本,参照前人的研究成果,从历史和行业两个维度衡量样本公司的经营期望落差,采用PEG模型对样本公司的权益资本成本进行衡量。通过均值检验和多元线性回归模型等对经营期望落差与权益资本成本之间的关系进行了实证检验;同时,为检验产权性质的调节作用,本文对不同产权性质的企业进行了交叉项的面板回归以及分组对比回归分析;最后,通过重新度量解释变量、重新度量被解释变量和控制公司治理变量,对实证结果进行了三次稳定性检验。研究发现:第一,经营期望落差与权益资本成本之间呈显著正相关关系。这是因为,经营期望落差的出现将导致企业管理者更倾向于进行战略变革,甚至进行盈余管理,而战略变革和盈余管理的展开将使企业经营风险和信息不对称程度随之上升,从而导致权益资本成本的升高;第二,相对于非国有企业,在国有企业中经营期望落差对权益资本成本的正向调节作用更为显著。这是因为,相对于非国有企业,国有企业更注重经营的稳定性,且拥有更为丰富的社会资源和更有力的政策支持,从而使得其在面对经营期望落差时更不倾向于进行战略变革和盈余管理。本文的研究成果对处于经营期望落差下的企业的经营决策和投融资决策具有一定的指导意义;同时,对不同产权性质的企业完善管理层评价与监督机制具有一定参考价值。