资本市场因为拥有着良好的资源配置功能而使得经济持续稳定发展有了充分保障。这些年以来,我国的股票市场对国际资本市场的影响力日益增强。但是,我国股票市场与许多境外发达的资本市场相比而言,仍然存在着相对大的差距。这些差距主要体现在我国的投资者主要是个体投资者,交易模式和相关的法律制度不完善等方面。这些导致我国资本市场不能很好地保护投资者的利益,从而影响了资本市场资源配置功能。因此,沪港通和深港通的开放就成为了我国资本市场与国际资本市场接轨的一项重要举措,是我国资本市场尤其是股票市场发展历程中里程碑式的事件。沪港通开放以后香港市场对上海市场的影响对于促进股市长期健康发展、认知全球经济一体化下的风险变化、加快我国金融市场开放步伐具有重要的意义。本文从实证的角度出发,通过选取2009年至2019年之间上证综指、恒生指数的周开盘价、收盘价的数据作为主要研究对象,同时选取深圳股市以及沪港通的相关数据作为辅助,利用广义方差分解动态路径模型(GFEVD)分析沪港通开放后的收益与波动溢出效应,并与沪港通开放前进行比较。结果显示:第一,从整体上分析,香港的收益和波动对上海股市的溢出效应呈现出波动上升的趋势。影响时期的长度也有所增加;第二,对比深圳市场而言,沪港通在开放以后,中国香港市场收益率和波动性对上海市场的溢出效应有明显的大幅提升,这显示出香港市场地区领导地位和影响力逐渐增强。与此同时,开放后上海市场的国际地位也在同步提升;不过上海市场的收益率与波动率的震荡幅度较大,这与上海金融体系稳定性也有很大关系,其中千股跌停与中美贸易战两个事件对其波动有着重大影响:第三,结合数据期间内的政治、经济的相关大事件进行分析,发现区域之间的金融合作会增大香港市场对上海市场的溢出效应。中国香港与内地建立紧密的经贸合作关系不但有利于上海金融市场的发展也有利于巩固中国香港国际金融中心地位,是一个双赢的局面。根据以上结论,文章提出了三点建议:完善市场监管体制,建立风险预警机制,增强地区间金融合作。