在过去三十年中,世界各国的资本市场都取得了长足的发展。资本市场的结构发生了巨大的变化,其中,机构投资者的规模不断扩大,逐渐成为资本市场的主导力量。前人的研究表明,机构投资者对于维持资本市场的稳定、改善上市公司治理结构和促进上市公司价值提升都能发挥一定的作用。在认识到机构投资者的重要性后,近十年间,我国采取了一系列措施来促进机构投资者的发展,废除了对机构投资者的制约条款,出台相关政策规范机构投资者的投资行为,积极引入国外机构投资者。如今,我国机构投资者的规模、专业水平和投资管理方式与十年前相比都有了翻天覆地的变化。在我国机构投资者发展的初期,他们完全是一个被动的角色,单纯地在资本市场上从事股票交易,很少会参与上市公司内部的治理活动。然而,随着我国机构投资者的不断发展,他们的投资管理意识也有了很大的转变,参与公司治理的态度从消极被动逐步向积极主动转变。机构投资者与中小投资者相比优势明显,他们拥有庞大的资金规模、专业的投资分析人员、资金管理人员和多渠道获取信息的能力等。所以机构投资者应该利用自己所具备的优势,主动参与上市公司治理,完善上市公司的治理结构,促进上市公司的健康发展。现代公司治理最关键的问题是股东和管理者之间的代理问题。公司所有权和经营权的分离造成了股东和管理者之间信息不对称,管理者可能为了自身利益去损害股东利益,这样便产生了利益冲突和矛盾。高管薪酬制度作为公司治理的一项重要内容,既是解决股东与管理者之间代理问题的一个切入口,也是机构投资者参与公司治理的一个重要方面。机构投资者通过对管理层进行监督,促使公司的高管薪酬制度不断趋于合理有效,缓解代理问题。关于机构投资者对高管薪酬的影响,国外学者有着丰富的研究。他们从多个方面展开分析,并且通过不同的分类方法,对不同类别机构投资者对高管薪酬的影响进行了深入探讨。就我国目前的情况而言,由于机构投资者的发展起步较晚,这方面的研究还比较少。有一些学者借鉴国外的方法进行了研究,但是得出的结论与国外相差较大,这可能是我国国情与国外存在较大差异所导致的。本文建立了两种模型来研究异质机构投资者对高管薪酬的影响,具体的研究内容如下：第一章为导论。主要对论文进行了简要的概述。其中包括研究背景及意义、相关名词释义、研究内容概述、研究的方法及创新点。第二章为国内外文献综述。首先,对国外较为成熟的研究进行了分类梳理和总结。国外的学者主要分析了机构投资者与高管薪酬水平、薪酬绩效敏感度的关系,并且从多角度分类进行了研究,得出的结论各不相同,但是对后人的研究具有很强的启发意义。其次,对国内学者的研究进行了分析总结。国内学者这一领域的研究还远没有国外学者深入和透彻,他们主要参考了国外学者的研究方法,同时结合中国机构投资者的一些特点,得出了一些符合中国国情的结论。第三章从理论上分析了机构投资者对上市公司高管薪酬的影响。本章主要从五个方面进行了理论分析：首先,分析了高管薪酬的相关理论,并且对该理论与机构投资者之间的联系做了阐述；其次,分析了机构投资者影响高管薪酬的动因,分为本质动因和成本效应动因两类。然后,分析了机构投资者影响高管薪酬的方式,并且阐述了各个方式的效果。主要包括三种方式：直接出具说明函、非正式影响方式和提交股东提案。接着,对机构投资者的异质性进行了分析。从两个方面阐述了机构投资者异质性的决定因素,包括外部政府干预和机构投资者内部管理制度,并且解释了本文所划分的两类机构投资者。最后,在已对机构投资者分类的基础上,对异质机构投资者影响高管薪酬的效应进行了分析。第四章实证分析了我国异质机构投资者对高管薪酬的影响。本文将我国的机构投资者划分为主动型机构投资者和被动型机构投资者,选取了2005—2011年沪深两市上市公司中机构投资者持股比例大于1%的公司作为样本,分别对总体机构投资者持股、主动型机构投资者持股和被动型机构投资者持股与高管薪酬的关系进行了回归。其中,对高管薪酬的影响从两方面进行了分析：一方面是对高管薪酬水平的影响,另一方面是对高管薪酬绩效敏感度的影响。另外,由于我国特殊国情产生了国有企业和非国有企业两类差别较大的企业,本文随后分别在国有企业和非国有企业中对异质机构投资者与高管薪酬的关系进行了进一步检验。第五章总结了实证研究所得出的结论,阐述了笔者的对策和建议,并提出了几点未来的研究方向。实证检验主要得出了以下几点结论：1.总体机构投资者持股与高管薪酬以及高管薪酬绩效敏感度都存在显著的相关关系。2.积极型机构投资者持股与高管薪酬水平显著正相关,并且他们可以提高高管薪酬的绩效敏感度。消极型机构投资者持股对高管薪酬水平和薪酬绩效敏感度都没有表现出显著影响。3.在国有企业中,总体机构投资者持股、积极型机构投资者持股、消极型机构投资者持股与高管薪酬绩效敏感度都没有表现出显著的相关关系。在非国有企业中,总体机构投资者和积极型机构投资者都能提高高管薪酬的绩效敏感度,而消极型机构投资者对高管薪酬绩效敏感度无显著影响。根据得出的研究结论,本文提出的相关对策建议如下：1.政府应积极推进有关机构投资者的法制建设；2.扩大机构投资者规模,鼓励不同类型机构投资者共同发展；3.创新公司治理理念,使全社会意识到公司治理不仅与参与者有关,而是与全体利益相关者都休戚相关。4.鼓励机构投资者更加全面地参与公司治理,发挥自身对高管人员的监督作用。5.我国学者应该结合我国国情,创新思维,更加深入地挖掘机构投资者和高管薪酬之间的关系。本文的主要贡献如下：(1)从异质性的角度研究了机构投资者与高管薪酬的关系,为引导不同类型机构投资者参与公司治理提供了理论依据。目前我国学者在这一领域的研究,大多检验的是整体机构投资者对高管薪酬的影响,从异质性角度来分析机构投资者对高管薪酬影响的学者较少,本文将机构投资者分类进行研究,有利于对不同的机构投资者参与上市公司治理进行分类引导。(2)从多方面研究了异质机构投资者对高管薪酬的影响。本文不仅检验了机构投资者对高管薪酬水平的影响,还检验了机构投资者对高管薪酬绩效敏感度的影响,而且进一步在国有企业和非国有企业中进行了对比检验,综合全面地分析了在我国不同类型的企业中,异质机构投资者对高管薪酬的影响。(3)对较长时间段的数据进行了实证分析,得出的研究结论丰富了这一领域的研究。我国现有研究机构投资者持股对高管薪酬影响的文献,一般研究的时间跨度为3-5年左右,选取的时间较短,所得出的结论不一定稳定。而本文选取了05-11年7年的数据进行回归分析,其中包括经历金融危机的一段时期,如此长期的回归分析使得研究结论具有更好的稳定性以及更强的说服力。本文得出了符合中国实际情况的研究结论,丰富了这一领域的研究。本文的局限性如下：(1)本文的研究中,高管薪酬仅包括公开信息中披露的主要由工资和奖金构成的货币薪酬,高级管理人员其他的一些隐性福利和在职消费等信息无法获取,没有包括在内。这使得高管薪酬这一变量并不能完全反映高级管理人员所获取的全部报酬,可能会对研究结果产生一定的影响。(2)本文将机构投资者定性地分为积极型机构投资者和消极型机构投资者,但是不同的机构投资者存在着很多个体差异,某些机构投资者并不能单纯地归为其中的某一类,这种分类方法也可能对研究结果产生一定的影响。