【摘 要】
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作为我国多层次资本市场中最年轻的一员,六年来,创业板市场的发展备受瞩目,由于其市值小,投机性较强受到投资者大量资金的青睐,市场上“盲目跟风”、“追涨杀跌”、“过度交
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作为我国多层次资本市场中最年轻的一员,六年来,创业板市场的发展备受瞩目,由于其市值小,投机性较强受到投资者大量资金的青睐,市场上“盲目跟风”、“追涨杀跌”、“过度交易”等情绪化的投资行为十分普遍,多数投资者表现的并不理性,这种行为对创业板市场乃至整个A股市场的稳定产生强烈的影响。因此,研究投资者情绪对创业板市场收益以及收益波动的影响具有深远的理论和实践意义。本文以2010年6月份创业板指数编制以来到2016年3月份的指数收益率为样本,采用代理投资者情绪的直接指标消费者信心指数和间接指标新增开户数、创业板市盈率、创业板换手率以及创业板的腾落指数5个月度数据,通过主成分分析法构建了一个投资者情绪综合指数,之后进行对比检验证实其符合中国股市的实际。在此基础上,运用VAR模型研究了二者之间的动态影响关系,并运用EGARCH模型研究了投资者情绪对创业板市场收益的非对称影响,最后提出了基于投资者情绪的创业板市场股票的交易策略。研究结果表明,投资者情绪与创业板市场收益二者互为格兰杰因果关系,且投资者情绪对创业板市场收益产生动态的正向影响,滞后一期的投资者情绪对创业板市场收益的影响最大,随着时间的推移逐渐减小。同时,投资者情绪对创业板的收益波动率也产生正向的影响。我国股市的不对称性十分明显,利好消息对股市的冲击要远大于同等程度的利空消息对股市的影响。并在此基础上,采用样本中投资者情绪综合指标的平均值为交易的参考信号,如果大于该值则买入创业板股票;否则,卖出。论文认为投资者情绪对创业板市场收益影响显著,创业板市场的收益状况也会影响投资者情绪的波动,进而对整个A股市场产生影响。因此,投资者在制定投资策略时,不仅应该考虑公司的基本面相关的指标,还应该将投资者情绪指标作为重要参考指标。政府及市场监管者要加强对法律法规和信息披露的管理,增强对中小投资者的教育,以防因投资者的恐慌情绪带来的市场系统性风险。
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