【摘 要】
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Markowitz提出的均值-方差投资组合模型开创了现代投资组合理论的先河,其分散化的思想精髓一直是机构投资者奉行的首要投资原则。由于模型假设资产收益率服从正态分布,它简单
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Markowitz提出的均值-方差投资组合模型开创了现代投资组合理论的先河,其分散化的思想精髓一直是机构投资者奉行的首要投资原则。由于模型假设资产收益率服从正态分布,它简单且具有解析表达式,成为行业标准模型。但Markowitz的经典均值-方差投资组合模型必须依赖于资产的收益率服从正态分布并且方差存在,而大量的金融实践和实证研究却表明收益率分布具有比正态分布峰尖、尾厚的现象。另外,Markowitz的均值-方差投资组合模型对输入参数要求严格,难以对未来资产的回报做出精准的预测,并且在不同的经济环境下,各个资产之间的相关性是变化的,很难进行准确预测。针对上述问题,本文对投资组合引进能够较好描述尖峰、厚尾现象的非正态稳定分布,并通过高效的数值计算方法来解决稳定分布下模型的计算复杂度。分别建立不同分布下的均值-绝对离差模型,并进行实证研究,结果表明,基于稳定分布的投资组合模型对Markowitz模型有较好的改进。本文还将市盈率应用于投资组合的动态再平衡中,有助于提高组合的投资效率。
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