我国上市公司现金持有量持续增长,Wind咨讯的统计数据显示我国上市公司的现金持有量已经显著高于世界上一些发达国家了。在资本市场中,公司并不是持有现金越多越好,持有过量的现金会给公司带来机会成本的损失。由于交易成本的存在,持有现金不足对公司也存在不利影响,因为无论是把现金替代物转换为现金还是通过其他途径融资,都是有交易成本的。因此,现金持有量决策对公司经营发展和公司业绩至关重要。现有研究成果大多表明,由融资约束导致的预防性动机增加是公司现金持有水平显著高于以往的重要原因。由于客户关系能够通过公司外部融资渠道即商业信用渠道、银行贷款和股权融资影响融资约束,故客户关系必然会通过融资约束影响公司的现金持有。然而现有文献单纯检验了客户关系对公司现金持有的影响,没有构建起客户关系如何通过融资约束进而影响其现金持有水平的理论框架,也没有阐明客户关系影响公司现金持有的具体路径。因此,本文首先基于融资约束的视角从理论深入分析了客户关系对公司现金持有的影响,并提出了本文的研究假设。其次以2001-2014年我国A股制造业公司为研究样本,用客户关系集中度和客户关系波动性衡量客户关系,实证考察了客户关系对公司现金持有的影响,并且检验了这一影响的详细机制与路径。进一步地从公司投资支出和公司业绩两个维度检验了客户关系影响公司现金持有的经济后果。研究结果表明,客户关系集中度越高、客户关系波动性越大,公司现金持有水平越高,且这种影响在面临融资约束的公司里更为明显。对客户关系集中度以及客户关系波动性增加公司现金持有的机理进行分析,证实了较高的客户关系集中度和波动性能够增加公司外部融资成本,进而增加投资-现金流敏感度,其具体路径为:客户关系集中度越高,越有可能向主要客户提供更多的商业信用,并得到更少的商业信用,同时降低了公司获得银行贷款的能力;客户关系波动性越大的公司,向主要客户提供越多的商业信用,并得到越多的商业信用,但客户关系波动性对公司向客户提供商业信用影响程度比对公司从客户得到商业信用的影响程度更大,同时客户关系波动性越大的公司得到银行贷款越困难。进一步的研究发现,客户关系集中度以及客户关系波动性不仅强化了公司融资约束,增加了公司的现金持有水平,而且导致了我国上市公司投资支出减少,公司业绩下降。