负债经营作为上市公司主要的融资方式之一,其对公司价值的影响一直被广泛关注。国内外相关的理论探讨和实证研究一直没有停止,但研究得出的结论却具有明显的不确定性,甚至一些经典的理论之间尚存在相互背离的现象。 上市公司选择负债经营主要目的是希望通过债权资本带来的财务杠杆效应实现对每股收益的扩张作用,实现公司价值最大化的经营目标。因此,理论上当上市公司的负债比率增加时,上市公司的价值也应随之增长,每股收益增加,即资产负债率与每股收益呈正相关关系。但是,由于财务杠杆作用的发挥要受到诸多环境条件的限制,因此相关的实证研究得出的结论经常与理论相背离。研究不同负债比率对上市公司每股收益的影响,对上市公司正确选择融资行为有现实的指导意义。 本文以上市公司每股收益作为公司价值的衡量指标,研究负债比率变动对每股收益的影响,即上市公司资产负债率与每股收益的相关性。论文通过理论分析与实证研究相结合的方式,并充分考虑了行业因素对实证相关性的影响,以此作为分组的依据,将样本分为制造业、房地产业、信息技术业、交通运输仓储业、批发和零售业等五个样本;在分析模型的选取上,本文同时引入了Pearson相关系数、Kendall τ相关系数和Spearman秩相关系数等多个相关系数从不同的角度对变量之间的相关关系进行度量,并在线性回归分析过程中同时使用了t检验和p-检验。在此基础上选取我国沪深两地上市公司2002-2004年三年的财务数据为样本,通过实证研究分析上市公司资产负债率对每股收益的影响趋势。 通过实证研究得出如下结论: (1) 我国上市公司的资产负债率与每股收益普遍呈现出曲线相关关系,且二次项系数小于0,即证实了最佳资本结构的存在; (2) 综合一次线性回归分析和二次曲线拟合的结果可知,不同行业所处的境况不同:从行业平均负债水平分析,制造业上市公司总体负债率已超过最佳资本结构点,因此资产负债率与每股收益表现出了一定的负相关特征;房地产业与批发和零售业上市公司总体的负债水平尚未达到最佳资本结构水平,因此资产负债率与每股收益表现出了一定的正相关关系;信息技术业和交通运输仓储业上市公司的的资产负债率水平基本处于最佳资本结构水平。