自1990年我国上海证券交易所的设立发展以来，至今已经有20多年了，资本市场的发展从有到无，从摸索到完善，不管是在交易机制上还是在监督管理上，都在不断的完善改进。随着我国证券市场上投资者结构的不断变化，机构投资者逐渐的成为了我国证券市场参与者中不可或缺的重要组成部分。为了给证券市场中的机构投资者提供一个具有足够流动性的交易平台，减少机构投资者大宗交易对于相关证券资产价格的冲击进而稳定价格，降低隐性交易成本，满足机构投资者大宗交易的需求，我国沪深两市自2002年和2003年相继推出大宗交易系统。国外对于大宗交易的研究主要集中在股票的大宗交易中，我国也不例外。但是由于我国大宗交易机制的设立时间较晚，相关的理论以及实证研究比较少，本文对于股票大宗交易的实证研究分析是对我国大宗交易的一个初步的研究探讨。本文的研究重点主要集中在股票的大宗交易行为对于股票相对超额收益率水平的影响。本文通过对于样本股的实证分析，发现发生大宗交易的股票，相对于基准指数，具有显著的超额收益率，因此存在着明显的套利机会。对于投资者来说，可以通过观察相关的大宗交易数据，在一段时间内，可以找出相关类型的股票，而后构建一个投资组合，跟基准指数进行对冲交易获，具有非常好的投资回报。
　　本文在实证研究的方法上主要是采用了事件研究法，运用市场调整模型对发生大宗交易日前后20个交易日的股价效应进行了总体性的分析。在实证研究中相关样本的数据选择上，主要是考虑了国内股票市场的实际情况，为了提高研究结果的稳定性以及说服力，采用了沪深300指数的成分股作为样本股，然后选择沪深300指数作为基准指数。在样本数据的收集上，本文主要是收集了样本股2012年全年的大宗交易数据，取每只股票发生大宗交易的交易日作为0时点，前后各取20个交易日，设定的时间窗口期为(-20，20)。通过实证研究表明，在发生大宗交易的前后样本股存在着明显的累计超额收益率。
　　实证结果表明:在发生大宗交易前20个交易日，也就是在区间(-20，-1)样本股的平均累计超额收益率达到了4.75％，其中最高达到了5.21％。从区间(-20，-1)的平均累计超额收益的趋势图上看出，在区间(-20，-12)这段时间内，平均累计超额收益率水平比较稳定，这个区间的平均累计超额收益率的均值为4.4％，在这9个交易日内，平均累计超额收益率围绕着在4.4％左右的水平上下波动，说明在这段时期内相关样本股的每日股价变化相对于基准指数没有发生明显的偏离，基本上都是跟随者指数的波动而波动。究其原因，极有可能是因为在这段时期内相关影响股票价格波动的信息没有被市场所得知，或者是提前获知相关私有信息的知情交易者的交易行为还没有被市场上其他投资者所观察到;在(-12，-1)的区间内，随着临近大宗交易日，平均累计超额收益率水平急剧收敛于0。说明股票的价格主要是在离大宗交易日12天左右的时间开始反映相关的影响股票价格的信息，在这个时间段可以认为是知情交易者所掌握的私有信息进行买卖交易的主要时间点;在大宗交易之后的区间(1，20)的平均累计超额收益率达到了3.74％，说明相关股票的大宗交易行为确实包含着相关影响股价走势的信息。特别是发生大宗交易后的前三天，存在着明显的平均累计超额收益率，达到2％左右。在(4，13)的区间内，平均累计超额收益率水平比较平稳，这可能是因为一小部分的非知情交易者通过观察大宗交易发生前后的几个交易日成交量的快速放大，认为有基于私有信息的交易行为存在，进而跟风操作，股价迅速的通过其交易行为反应了相关私有信息，股价在这个时候达到了一个新的均衡，基本上都是跟随的基准指数的波动而波动。整个后续(1，20)的区间的平均累计超额收益率达到了整个窗口期的一半左右，这可能说明了我国国内的投资者比较偏重对于股票成交量以及成交价格的关注，认为股票的成交量在短时间内迅速放大，极有可能是因为存在相关的知情交易者，他们能够提前获得相关影响股票价格的私有信息，他们凭借着这种私有信息进行相关的股票买卖操作，这种买卖行为导致股价在短时间内显著的偏离了指数的波动。基于这个分析，吸引了那些非知情交易者的参与交易，进行跟风操作，加剧了股票价格偏离基准指数波动。
　　为了研究大宗交易前后更长区间的股价效应情况，本文延长了事件窗口期至(-40，40)，发现在(-40，-1)区间，最高的累计超额收益率达到了7.5％左右。实证结果显示，在区间(-40，-21)，累计超额收益率维持的6％左右的水平，在这个区间平均累计超额收益率波动的水平比较低，说明在这个时期相关股票每日的股价变化相对于基准指数没有发生很大的偏离，基本上都是跟随者指数的波动而波动。究其原因，可能是因为在这段时期内相关影响股票价格波动的信息没有被市场所得知，或者是提前获知相关私有信息的知情交易者的交易行为还没有被市场上其他投资者所观察到，所以在这段时期股价跟随者指数随机波动，没有明显的偏离指数的波动。在区间(21，40)，样本股的平均累计超额收益率水平达到了8.4％，样本股相对于基准指数来说平均的累计超额收益率水平大幅度提高，结合对于(1，40)区间的样本股平均累计超额收益率的观察，在大宗交易发生之后的前三个交易日股价显著的波动，存在明显的超额累计收益率。在区间(4-13)我们可以看到，股票的超额累计收益率水平比较平稳，没有发生很大的变化，这可能是因为一小部分的非知情交易者通过观察大宗交易发生前后的几个交易日成交量的快速放大，认为有基于私有信息的交易行为存在，进而跟风操作，迅速的通过其交易行为反应了相关私有信息，股价在这个时候达到了一个新的均衡，基本上都是跟随的基准指数的波动而波动。而在(14，40)区间内，样本股的累计超额收益率水平从2％左右上升到8.4％左右的水平，可能是因为在这段时期内，相关的私有信息逐渐的被市场上的所有非知情交易者所获知，进而竞相的跟风操作，加剧了股价的波动，使得相关股票的价格在相当长的一段时期内偏离了基准指数的波动，形成了显著的超额累计收益率。
　　本文综合了延长前以及延长后的事件窗口期的实证研究，认为股票的大宗交易行为对于相关股票的价格走势产生了显著的影响，股票相对于基准指数存在着的明显的累计超额收益率。最后，根据本文实证研究得到的相关结论，分别针对投资者以及监管者提出相应的建议。
　　本文在结构上多的安排主要分为六个章结。第一章为绪论，主要介绍本文的研究背景、研究意义和研究目的、研究内容以及创新之处。第二章是文献回顾，介绍国内外大宗交易机制的研究理论和实证结果。第三章介绍大宗交易的相关概念。第四章对比了国内外大宗交易制度安排、国内大宗交易机制相对于国外成熟证券市场的大宗交易机制安排设立上存在的不足以及可以改善之处。第五章是大宗交易对相关股票价格影响的实证研究。第六章是总结全文的研究结论并提出相关的建议。