盈余管理是企业管理当局或者控股股东为了谋取自身利益通过各种途径影响对外提供的盈余信息,误导利益相关者决策的一系列行为。盈余管理使得外部利益相关者赖以做出决策的信息失真,使其偏离了原本意愿的最优选择,阻碍了资本市场资源配置作用的有效发挥。要想避免失真的盈余信息带给市场的负面影响就需要对盈余管理行为实施有效的监督抑制。1999年证监会提出“超常规发展机构投资者”的战略决策,使得学术界和实务界对机构投资者寄予了公司治理的厚望。但其能否有效的抑制盈余管理,承担起公司治理这一重任,却得到了学术界褒贬不一的结论。有些学者认为由于投机风气盛行加之监督成本的存在,机构投资者很少主动参与上市公司的治理,从而并不会积极监督盈余管理行为。但有些学者指出较高的持股比例使其持股流动性受到限制,促使机构投资者出于自身利益的保护密切关注并有效抑制有损企业价值的盈余管理活动,从而肯定了机构投资者的监督治理作用。股权集中度作为公司的内部治理机制决定了企业控制权的分配,也为机构投资者介入治理提供了特定的股权环境。公司的大股东一方面作为主要监督力量制衡着企业的管理层。但是权利的过度集中难免滋生大股东的野心,为了私有收益的实现,他们从监督者角色转变为掠夺者角色。而股权集中度往往是其扮演何种角色的决定因素。大股东监督角色的扮演为机构投资者介入治理提供了良好的股权环境,而其掠夺者角色的扮演则会制约机构投资者监督作用的发挥。由此,股权集中度可能影响机构投资者对盈余管理抑制作用的有效性。基于上述背景,本文以代理理论及信息不对称理论为基础,基于盈余管理的视角,理论分析并实证检验了机构投资者的治理效应,以及股权集中度这一调节变量对机构投资者抑制盈余管理有效性的影响。本文共分为五个部分。第一部分为绪论,该部分内容主要介绍了选题背景和选题意义,研究目标、研究内容、研究方法和研究框架。第二部分为文献综述,这部分内容主要梳理了国内外有关机构投资者与公司治理、股权集中度与公司治理以及股权集中度与机构投资者的治理效应的相关文献,在总结前人研究的基础上启发本文的进一步研究。第三部分为理论分析和假设提出。这部分内容首先界定了盈余管理和机构投资者的相关概念,阐述了本文的理论基础,然后剖析了机构投资者对盈余管理的抑制机理,梳理了股权集中度作为调节变量对机构投资者治理效应的约束机理。最后根据理论的推演提出本文的研究假设。第四部分,实证检验。对样本数据进行筛选整理,设计研究假设的理论模型,定义模型中的变量,对所选样本进行描述性统计分析和相关性检验,然后进行回归分析,从回归结果得出本文的研究结论,最后进行稳健性检验。第五部分,总结。总结本文的研究结论,提出相应的对策建议,并阐述本文的创新之处和不足之处。通过实证检验,本文得出了如下结论:第一,机构投资者的持股比例与应计盈余管理程度和真实盈余管理程度均显著负相关。将总样本按照机构投资者持股比例的高低划分为两组后,机构投资者的持股比例与真实盈余管理程度的负相关关系在两组样本中均是显著的,而机构投资者持股比例与应计盈余管理程度之间的负相关关系在机构投资者持股比例较低的样本组不再显著。第二,机构投资者对盈余管理的抑制作用受股权集中度的影响。在将总体样本按照股权集中度差异划分为高度集中、适度集中和高度分散三组子样本后,研究发现:机构投资者的持股比例与应计盈余管理程度和真实盈余管理程度之间的负相关关系在股权适度集中样本组最为显著。本文对现有研究的拓展和创新如下:首先,国内外关于机构投资者抑制盈余管理的研究已经取得了丰硕成果,然而针对机构投资者治理有效性的约束因素还没有深入展开,本文理论分析并实证检验了股权集中度这一约束因素对机构投资者治理效应的影响,弥补了以往研究的不足。其次,本文将两类盈余管理纳入同一个框架中,有利于比较机构投资者对两类盈余管理约束作用的共性和差异,同时能够对机构投资者的治理效应做出更为客观的评价。最后,通过建立联立方程模型,本文控制了机构投资者与盈余管理之间的内生性问题。