投资效率是理论界和实务界共同关注的问题，作为一项企业不容忽视的战略性决策，资本的合理配置关系到企业未来的盈利与成长。IMF于2012年发布了一份报告，指出近几年中国企业过度投资的问题日益严重，过度投资问题更是受到广泛的关注，非效率投资行为在我国更是普遍存在。所有权和经营权的分离造成了股东与管理层代理冲突，作为一项重要的战略性决策，企业的资本投资可能因为代理成本而引发投资过度(Jensen，1986;1993)。　　独立董事一直被赋予缓解代理问题的关键所在，然而上市公司独立董事制度建立以来，独立董事是否发挥了有效监督职能一直受到质疑。独立董事被外界贴上了诸多标签，例如:“花瓶董事”、“董事不懂事”等。独立董事的上任时间晚于CEO的上任时间，则更有可能与CEO结盟并降低其监督作用，此类独立董事称为控选董事（Jeffrey等，2014）。Jeffrey等指出控选董事的存在影响了独立董事的独立性，进而影响了其监督职能，对企业的投资决策也会产生影响。针对国内以往关于独立董事的相关研究，并未发现有对控选董事的研究。投资作为企业持续关注的战略性决策，企业未来的盈利与发展与资本投资息息相关，资本的有效配置在提升股东价值上起着决定性的作用，控选董事的存在是否削弱了独立董事的有效监督，与企业过度投资之间有何关联是本文探究的关键问题。　　从内外部因素出发引入CEO任期和市场化程度两个因素，CEO任期与其职位本身的不可分割性，使得管理者具有利用其掌握的权力获得私人利益的可能。在任职初期，CEO为了快速扩大自己的知名度，提升个人的声誉，他们有动机追求企业的短期利益，达到迅速扩张的目的，而同时随着CEO任期的增长，CEO在企业的声望以及权力更是节节攀升。由于我国上市公司内部治理体制的不完善，很容易形成CEO权力独大的现象，相对应受到的监督就会越弱，企业会成为管理层隐性消费的最佳场所，权力越大，能够攫取的就越多。CEO可以在一定程度上决定独立董事的去留，扮演着十分重要的角色。在进入企业之后，独立董事为了得到高薪酬或连任的机会，仍会借机迎合CEO。同时，独立董事为了自己的声誉，会尽量不与管理层产生过多的摩擦，若独立董事被外界知晓是乐于与管理层对抗的，将可能丧失其他企业邀请进入董事会的机会。　　外部治理环境的不同对上市公司的影响尤为明显，我国各地区的经济发展水平、政府干预程度和法治水平是不平衡的，因此上市公司所处地区的差异使得上市公司面临的外部治理环境不尽相同(樊纲、王小鲁，2010)。对市场化程度的研究是一项持续性的工作，需要对不同地区进行定期的测度，及时反映出不同地区市场化程度的改变。外部治理环境的不同对上市公司影响很大，在市场化程度较高的地区，政府对上市公司的管制较少，对中小投资者利益侵占的情况有所改善（夏立军，方轶强，2005）。市场化程度越低，不利于独立董事发挥监督作用，控选董事更有容易与CEO联盟侵害股东利益。因此本文选择了内外部指标分析控选董事与过度投资之间的关系，提供更为细致的研究结论，对独立董事领域的研究提供了新的视角，对提高企业投资效率具有重要意义。　　针对以上背景，本文从以下三个角度来开展研究:(1)企业控选董事是否加剧企业的过度投资;第二，CEO任期越长，控选董事是否对企业的过度投资加剧作用越大;第三，市场化程度越低，控选董事是否对企业的过度投资加剧作用越大。　　本文主要分为六个部分，具体内容有:第一部分为绪论，分别从研究背景、研究目的及研究内容，所运用的研究方法，创新与不足也在本章进行相关阐述;第二部分为文献综述，总结了独立董事监督职能、国内外过度投资以及两者之间的相关文献述评;第三部分为概念界定与理论基础，介绍了本文控选董事、过度投资、CEO任期及市场化程度相关概念，阐述了委托代理理论、代理成本理论、企业投资理论以及独立董事与公司治理相关研究理论;第四部分为理论分析与研究设计，阐述了论文提出假设的相关理论分析，做实证分析的研究设计;第五部分为实证研究结果与分析;第六部分为研究结论与启示，对本文实证结果进行总结，并做出相应的启示性建议。　　本文选取深沪两市全部A股上市公司2007-2013年的有关数据为研究样本。其中独立董事及CEO任职时间相关数据来自WIND数据库，手工收集上市公司2007-2013年相关CEO及独立董事任期的数据;过度投资模型所涉及相关财务数据来自金融研究学会与深圳国泰信息技术中心联合编制的CSMAR系统数据库;关于市场化程度的度量，则使用樊纲、王小鲁等编写的《中国市场化指数——各地区市场化相对进程2013年报告》中各地区市场化程度作为变量。　　本文通过实证研究发现:企业控选董事会导致过度投资的增加;CEO任期越长，控选董事对过度投资的加剧作用越显著;市场化程度越低，控选董事与过度投资之间的关系越显著。这些结论为独立董事及资本投资效率领域的研究提供了一些新的研究贡献和研究方向，以期丰富和扩展独立董事以及企业过度投资的研究，为企业制定合理的投资决策提供理论借鉴和经验证据，有助于将理论研究结果与实际情况相结合以及相关政策制度制定的指导。　　本文的研究意义有以下几点:(1)有利于深入加强独立董事制度的完善，可对控选董事做出重点约束及业绩控制，有利于进一步加强控选董事对自身职责的有效实施，也对企业本身价值实现监督管理提供一个更细致的方向。(2)对控选董事的现象也需要企业进行有效抑制，尽量避免控选董事是由CEO直接任职而来，或者加强CEO与控选董事之间的独立性，才能有效改善上市公司独立董事与CEO结盟掏空企业利益的现象。(3)为了我国企业的健康发展，营造良好的市场氛围，政府对企业的干预行为需得到遏制，市场化程度较弱的地区应重点治理，因此加快缩小我国区域性市场化程度差异是首要任务。积极发挥第三方的中间力量，树立公正诚信的态度并采取积极的手段对企业经营行为实施有效监督。　　但本文的研究仍有不足之处:(1)目前对投资的计量方法大多是参照Richardson(2006)的计量方法，并没有结合我国的具体情况。本文认为过度投资模型可结合我国特殊的经济环境，对我国企业的资本投资进行合理预计。(2)对市场化指数的数据采集应尽量详尽，尽可能地将市场化指数全面详尽的进行记录，确保市场化程度数据的完善全面。