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人民币是中国的法定货币,在经历了1994年的汇率并轨和2005年有管理的浮动汇率制度这两次大的汇率制度改革以来,人民币出现了缓慢的升值,尤其自去年以来人民币不断增大波动的弹性,升值幅度也更大。国际金融领域研究的主要问题中包括人民币汇率问题。人民币汇率在理论上受到了贸易状况、国内生产总值等因素的影响,汇率也主要地影响了一国的进出口状况。人民币汇率升值是否与中国经济的发展有着密切的关系,人民币汇率与中国的净出口之间是否也有着紧密的关系,这都是一些值得探讨的问题。
面对不断升值的人民币汇率,本文的研究目的首先是探究1994年汇改后至今代表中国经济的国内生产总值与代表中国综合竞争力的人民币实际有效汇率之间的关系。研究分为两个时间段,第一个时间段为1994年汇改至2005年,即第一次汇改。第二个时间段为2005年至2009年,即第二次汇改。从中可以了解2005年汇改前后汇率对于经济的影响和经济的高速发展对于汇率的影响。本文还将研究1994年至2009年人民币实际有效汇率与净出口的关系,试图了解两者之间是否存在稳定的长期关系。
本文首先搜集1994年1月至2011年1月的人民币对美元的名义汇率,中国国内消费者物价指数和美国国内的消费者物价指数,以1994年为基期100折算,测算出人民币对美元的实际汇率。再搜集1994年8月至2009年12月中国的月度进出口额数据,美国,日本和欧盟与中国的贸易额的月度数据,其中欧盟的贸易额用英国、法国、德国、意大利的贸易额代替,以及这些国家与中国之间的名义汇率计算出人民币名义和实际有效汇率。最后搜集1994年第四季度至2009年第四季度中国国内生产总值的季度数据。为统一时间单位,将人民币名义和实际有效汇率以三个月平均成季度数据。将1994年第四季度至2004年第四季度以及2005年第一季度至2009年第四季度分别用最小二乘回归对国内生产总值和人民币实际有效汇率进行分析,试图用国内生产总值解释实际有效汇率,分析经济的发展对于汇率的影响,再用实际有效汇率去解释国内生产总值,分析汇改前后汇率对于经济的不同作用。再将1994年8月至2009年12月的月度人民币实际有效汇率和净出口额进行单位根检验,测试两者是否存在单位根,如果存在则是几阶单整。如果两者都是一阶单整的,则能进行协整检验,检验一元回归后的残差是否有单位根,如果残差无单位根是平稳的,则两者存在协整关系。在存在协整关系的前提下再进行误差修正模型的检验,测试在短期的偏离后两个时间序列能否回归长期的均衡。
根据测算人民币的各种汇率,本文发现在1994年1月汇改至今,人民币对美元的名义和实际汇率双双出现了先升值再贬值又再升值的过程,而人民币名义和实际有效汇率在1994年8月至2009年12月均出现了先升值,后贬值,然后不断波动,最后缓慢升值的过程,波动的趋势都相一致。随后的实证检验结果为在2005年汇改前,国内生产总值增长,实际有效汇率贬值;反之实际有效汇率贬值,国内经济增长。而在2005年汇改后国内生产总值增长,实际有效汇率升值,符合了传统的经济理论;实际有效汇率升值,国内生产总值增长。而1994年8月至2009年12月期间实际有效汇率和净出口额两个时间序列都是一阶单整的,存在长期的均衡关系,实际有效汇率贬值1个百分点,净出口增加约3.22个百分点,与经济理论相符。而前一期的净出口增长1个百分点,实际有效汇率贬值约0.01个百分点,幅度很小。用误差修转正模型后得出净出口额与长期均衡的偏离中的50%能被修正,实际有效汇率与长期均衡值的偏离4.78%能在短期被修正。
实证检验的模型拟合程度不高,说明还有其他的解释变量影响着被解释变量的值。总的来说,随着中国工业化进程的发展,经济结构的优化,人民币汇率将更加市场化,与国内生产总值和进出口的互动更加紧密。