员工持股计划最早起源于美国,作为一项企业激励制度,员工持股计划不仅能将员工与公司的利益协调统一,还可以改善公司治理水平。我国员工持股计划起步较晚,加之尚未出台完善的法律法规,因此我国员工持股计划的实践并不成熟。对于我国上市公司而言,员工持股计划在2014年6月20日证监会发布了《关于上市公司实施员工持股计划试点的指导意见》后才逐渐兴起。2017年至2019年6月期间,我国共有300余家上市公司实施员工持股计划,仅占我国资本市场上市公司总数的十分之一。由于政策对员工持股计划的引导与支持,我国未来必然有更多的上市公司实施员工持股计划来达到协调员工和公司的利益以及完善公司治理结构的目的。基于此,对于员工持股计划的研究则至关重要。国外学者对员工持股计划的研究起步较早,对员工持股计划的各个方面都进行了详细的研究,国内学者对于员工持股计划的关注多为员工持股计划的实施动因、实施过程及实施效果方面的理论研究,而针对具体的上市公司员工持股计划的案例研究较少,且仅有的少数案例也大都集中于大型国有企业混合所有制改革的员工持股计划案例,而对于民营上市公司的员工持股计划关注较少。与此同时,我国目前已实施了员工持股计划的上市公司中,呈浮亏状态的上市公司中有超过一半为民营企业。因此,对民营企业实施的员工持股计划进行案例研究十分有必要。*ST康得作为少数几家员工持股计划爆仓且造成恶劣影响的上市民营企业,其员工持股计划于2016年12月30日完成股票购入,后于2018年11月7日被强制平仓而宣告失败,其500名持股员工人均损失高达约40万元,这对员工利益、公司利益以及我国员工持股计划的未来实施环境造成了恶劣的影响。因此,本文以*ST康得为例,深入分析其员工持股计划爆仓失败的原因及后果,总结其失败教训,以期为我国未来实施员工持股计划的企业提供借鉴,更好地促进我国企业员工持股计划顺利实施,使员工持股计划真正成为一项既能为员工谋取利益又能助力企业发展的企业激励制度。本文包括以下四个部分。第一部分为引言和相关理论概述。首先对研究背景及意义加以阐述,并从员工持股计划的实施动因、实施过程以及实施后果三个方面进行文献综述,评述研究现状后提出本文的研究思路与方法,并构建了本文的整体框架;其次在理论概述中对员工持股计划的概念及特征加以明确,对员工持股计划的七大要素加以解释,对员工持股计划相关的三大理论,即双因素理论、激励理论以及人力资本理论加以分析并发现员工持股计划来源于双因素理论,而后在激励理论与人力资本理论的指导下得到发展。第二部分为案例介绍。首先,基于对*ST康得基本情况的介绍,分析*ST康得员工持股计划的实施动因主要包括建立长效的激励机制以激励员工、向证券市场释放积极信号以吸引更多的投资者以及构建劳资双方利益共享机制以降低代理成本。其次,将员工持股计划的实施过程分为筹划阶段、股票购入阶段、存续阶段以及实施失败四个阶段并分别作出详尽的分析阐述以全面地了解案例过程,为下文的分析奠定基础。第三部分为案例失败的原因及后果分析。首先,*ST康得员工持股计划实施失败的内部原因在于补仓义务人无力履行补仓义务、公司治理存在缺陷、持股员工对公司管理的参与不足以及员工持股计划的实施时机不恰当,外部原因则在于相关法规不完善、止损线设定不合理、信托公司尽职调查工作存在不足。其次,*ST康得员工持股计划实施失败造成的后果较为恶劣,一是损害持股员工的经济利益,导致500名员工人均损失约40万元;二是损坏公司声誉和经济利益,使公司形象一落千丈、股价大幅下跌;三是恶化未来员工持股计划的实施环境,不仅使公众对*ST康得的员工持股计划实施动机产生质疑,还使公众质疑该制度的合理性。第四部分为研究结论和建议。首先,基于上述案例分析得出以下结论:一是补仓义务人资金匮乏使员工资金安全失去保障;二是实施时机不恰当会增加员工持股计划失败的风险;三是公司治理存在缺陷是员工持股计划失败的根本原因;四是员工持股计划的相关法规亟需完善;五是信托公司尽职调查存在不足会导致员工持股计划失败;六是不合理的止损线是员工持股计划失败的重要因素。其次,在上述结论的基础上提出了有利于员工持股计划实施的建议:一是选择恰当的员工持股计划实施时机;二是完善公司治理,加强对控股股东的约束;三是完善管理模式,设置合理的存续期与持股比例;四是完善员工持股计划相关法规;五是修订并统一止损线的设定规则;六是资管机构应当加强尽职调查工作的充分性。