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关于资产价格波动性的研究一直是资本市场的热门话题，风险与收益正相关的结论早已得到了理论界的充分论证，但是实证研究的结果却不尽相同。2004年4月-2006年12月，我国进行了为期两年的股权分置改革，资本市场上的各个利益体都对股权分置改革赋予了很高的评价，认为这是从制度上重造了中国的资本市场。时至今日，股权分置改革已经完成了整整4年，经过证券市场的充分调整和吸收，其政策效应也应该得到了充分体现。那么，证券市场的波动性特征是否发生了本质的变化？本文选取股权分置改革前后2003年6月-2005年6月和2009年1月-2011年5月沪深指数的高频数据为研究对象利用GARCH—M模型进行了前后对比分析，发现股权分置改革后证券市场的风险收益率有了显著提高，但在对外部冲击的反应速度和波动的持续性方面并没有显著的改变。 基于行业指数和股本指数的指数化投资在捕捉周期性机会、规避行业风险和满足投资者特殊需求方面有着独特的优势。指数化投资在国外成熟市场已经相当普遍，其随着我国证券市场的发展而不断成熟是必然的趋势。然而，国内对于行业指数和股本指数波动性的研究却不够充分，并且大多数研究都以低频数据为基础，对行业指数和股本指数的波动情况缺乏全面的认识。本文选用上海证券交易所商业指数、工业指数、公用指数、综合指数、地产指数和深圳证券交易所巨潮大盘指数、巨潮中盘指数、巨潮小盘指数2006年1月1日-2011年5月31日的高频数据样本，建立GARCH—M模型进行了实证研究，结果发现5个行业指数和3个股本指数的风险和收益都呈正相关关系;在波动性特征的其他方面，5个行业指数里，商业指数对外部冲击的反应速度最快，波动的持续性最弱，有效性最高。3个股本指数里，巨潮小盘指数对外部冲击反应较快，波动的持续性最弱，有效性较高。