【摘 要】
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融券交易制度是资本市场上一种做空机制,其允许投资者通过卖空看跌的证券而获利,由于这一获利方式的特点,使得投资者更有动机去挖掘、识别公司的负面信息,从而对上市公司产生一种外部的“做空威胁”。现有研究普遍认为融券卖空机制为股票市场带来了一股来自外部的监督力量,能够规范上市公司的不当行为,增强信息传递,降低市场的信息不对称程度,使负面消息更快融入股价等。本文的研究尝试从融券交易制度对上市公司行为的影响这
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融券交易制度是资本市场上一种做空机制,其允许投资者通过卖空看跌的证券而获利,由于这一获利方式的特点,使得投资者更有动机去挖掘、识别公司的负面信息,从而对上市公司产生一种外部的“做空威胁”。现有研究普遍认为融券卖空机制为股票市场带来了一股来自外部的监督力量,能够规范上市公司的不当行为,增强信息传递,降低市场的信息不对称程度,使负面消息更快融入股价等。本文的研究尝试从融券交易制度对上市公司行为的影响这一角度展开,探究卖空机制能否抑制上市公司开展避税活动,对融券标的企业的负面行为发挥外部治理的作用。我国股票市场已于2010年3月31日正式开展融券交易,以本次事件为背景,运用“准自然实验”的思想,采用双重差分法实证研究融券卖空对企业避税的政策效应,发现:（1）卖空交易制度的实施,使得标的公司的避税程度显著降低了。进一步的检验表明:（2）在税收征收管理力度弱的地区,卖空机制对企业避税的约束作用更显著;（3）公司的内部控制质量越低,卖空机制对企业避税的约束效果越强。以上研究结果表明,卖空交易对企业的税收规避行为具有治理效应,且这种治理效应能够有效弥补内外部治理机制的不足,对企业的避税行为进行有效抑制。本文从企业的微观层面研究了融券机制是否能直接作用于企业行为,影响企业对赋税策略的调整,从而在整体上降低企业避税程度,为融券机制实施的政策效果提供了实证的经验证据,扩展了有关融券交易外部治理效应的研究视角,同时也为我国避税治理体系的建立和完善提供了一定启示。
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