论文部分内容阅读
股票市场的发展推动了我国金融资产总量与结构的变化,并进而影响到企业与居民所持有的金融资产数量与结构,导致企业与居民的投资行为、储蓄行为和消费行为发生变化。因此,正如美联储前主席格林斯潘曾经指出的,在新时期美国货币政策面临的新挑战将主要来自于资本市场,随着我国股票市场的进一步发展,股票市场也是我国货币政策面临的一个新挑战。
其中,一个显著的挑战是对货币政策中介目标的挑战。传统的货币政策以货币供应量为中介目标,这种目标的有效性以货币需求函数的稳定性为前提。但是,股票市场的发展对货币需求函数产生显著的影响,随着资本市场的发展和金融创新,货币与其它金融资产的界限日益模糊,货币供应量与实际经济变量失去了稳定的联系,货币数量不再简单地与物价和收入呈比例关系,而是与经济体系中所有需货币媒介的交易(包括金融市场交易)有重要相关性。货币政策的实施必须根据货币需求函数的变化进行调整,才能增强货币政策的有效性。
本论文试图就股票市场发展对货币需求函数的影响进行实证研究,并在此基础上对货币政策的完善提出一些建议。本文分析了股票市场的发展对狭义货币需求和广义货币需求的影响,结果表明,股票市场的流通市值倾向于减少狭义货币需求,而对广义货币需求影响不大。其原因在于我国股票市场采用的是足额现金交易,因此股票市场对货币需求的交易效应比较明显,而且由于证券保证金计入M2,当股票市场活跃时,一部分货币就从现金和活期存款转换为证券保证金,从而减少狭义货币需求,而对广义货币需求基本上没什么影响。如果在股价上涨时增加货币供给,只会对股市起推波助澜的作用,进一步助长泡沫的膨胀。因此,本文建议货币政策应该关注股票价格的变化,把资产价格纳入政策参考指标,根据股票价格变化来调整货币供给。