现代经济学研究的贡献在于运用经济学的原理和方法对经济领域中的新生事物给以分析，解释和建议，从而进一步提高人类的福利。最近十年，没有比以因特网为代表的新信息技术的兴起更引人注目的经济事件了，它正在并将继续全面而深刻地改变人类的生活方式。从金融的角度考察，促成信息经济浪潮的关键是风险投资的运用和成熟，它完美地适应了高技术企业的发展规律，日益规范化的操作流程和发达成熟的金融市场及丰富的金融工具确保投资人对风险投资的回报有个稳定的预期，从而将风险资本与拥有新技术或经营创意却苦于没有资本的企业家结合在一起，通过市场的筛选，诞生了大批声誉卓著的优秀企业。风险投资机制的核心问题是如何解决投资人和企业家之间高度的信息不对称和他们共同面对的高市场风险。本文运用现代企业理论和金融理论具体分析风险投资企业中的委托—代理问题，以期解释风险投资企业运作方式的理论合理性和有效性，并进一步提出中国发展风险投资时在公司治理结构上应着力解决的问题。 本文首先介绍了风险投资的起源和现状，并详细阐述了风险投资的运行机制和操作流程。在介绍风险投资的组织形式之时，提出了风险投资中的代理委托问题，由于风险投资者与风险资本家；风险资本家与风险企业家间存在着高度的信息不对称，那么，如何通过契约设计和制度安排解决好委托—代理关系，避免代理人利己的机会主义行为就成为风险投资领域的核心问题。 本文第一部分对新制度经济学中有关经济组织问题的理论做了一个简要综述，迈克儿詹森和威廉梅克林(Michael Jensen & William Meckling)把委托—代理问题定义成一种显性(explicit)的或隐性(implicit)的契约，根据它，一个或多个行为主体指定或雇佣另一些行为主体为其提供服务，与此同时，赋予后者一定的决策权利，并依据其提供的服务的数量和质量支他应的报酬。授权者就是委托人，而被授权者就是代理人。在风险投资的三方当事人中，投资者和风险资本来之间是委托—代理关系；风险资本家和风险企业家之间也是委托—代理关系，做好监督和激励工作是解决代理委托问题的关键，本文接着简要介绍了激励相容理论和企业家市场理论以及显性契约和隐性契约理论。任何一个成熟的市场都是一个重复博弈的市场。在一个所有权与控制权相分离的公司里，对管理者的约束基本来自企业内部或外部的管理者市场，一个业绩不佳的经理很难找到下一个经理职位，在这里声誉起着关键的作用。经理市场起到了监督和记录经理的表现的作用。考虑到长期的声誉，风险资本家会对自己的行为加以约束，避免短期行为。 本文接着分别作了风险投资投资人和风险资本家之间，风险资本家和风险企业家之间的委托—代理问题分析。声誉市场和退出机制对投资人来说是衡量风险资本家可信程度的核心。投资人与风险资本家间以声誉机制为基础的隐性契约配合要求到期终止有限合伙关系的显性契约有效遏止了风险资本家利己的机会主义行为。 由于交易费用和代理成本的存在，证明了莫迪里安尼和米勒定理的现实谬误。在风险投资这样一个信息不对称极为严重的特殊领域，风险企业家有更多机会利用私人信息采取机会主义行动。那么，风险资本家如何行动呢?首先，风险资本家可以凭借其丰富的经验和专业知识来帮助风险企业选出合适的管理人员。其次，风险资本家采用股权投资，全面参与目标 企业的管理。第三；通过阶段性投资控制目标企业，风险资本家将根据风险企业家在第一阶 段的表现来决定是否继续投资。第四，通过合约安排和金融工具的设计，使风险资本家以可 转换债券或可转换优先股的形式投资，同时拥有普通股的表决权。这样，风险资本家既可以 拥有债权的优先尝付权又可以享有IPO后的股票溢价的好处。 风险投资的理论模型有三个基本假设：l。风险企业家对由他发起的风险企业的控制权 有强烈的偏好；2．在凤险企业的其始阶段，企业家很难在得到风险投资的同时保留对企业的 控制权；3．当风险企业获得成功且风险投资退出时，企业家可以重新获得对企业的控制权。 在阐述了理论模型后，本文论述了隐性契约的可行性与优越性。通过对一个隐性契约的具体 分析阐明了隐性契约的重要性。 最后，本文对中国的风险投资进行了具体分析，特别是在产权与风险投资的关系及二板 市场建立的制度分析方面给出了自己的见解。