退市压力是ST公司进行盈余管理的主要动机之一。2012-2014年,我国退市制度不断改革,ST公司的经营业绩受到更加严格的监管,对于触及退市红线的ST公司将“出现一家,退市一家”。因此,在这一时间段内的ST公司对于盈余管理方法及具体手段的选择所产生的变化值得研究。这对完善我国退市制度、保护中小股东的权益都有重要意义。本文以同一集团下的两家公司*ST凤凰与*ST长油为案例,对比分析两家公司带帽之后的财务状况及摘帽或退市历程,以此为基础重点研究了两家公司的应计盈余管理与真实盈余管理、盈余管理方向、盈余管理具体手段及实施盈余管理之后的经济后果等四个方面。通过对两家公司的案例分析,发现退市压力确实对ST公司的盈余管理有所影响。通过对应计与真实盈余管理的识别,将两家公司的摘帽或退市历程分为三个阶段:ST阶段、*ST阶段、恢复上市或退市阶段。在ST阶段两家公司倾向于选择成本低廉的应计盈余管理,而随着退市压力的增加,在*ST阶段则会更多的使用隐蔽性较高、灵活性好的真实盈余管理,在恢复上市或退市阶段两家公司会继续加剧进行真实盈余管理。另外,还发现在面临退市压力时,ST公司不仅会选择向上的盈余管理手段以避免退市,还会选择向下的盈余管理手段退市,这取决于集团的整体战略与公司未来的发展规划。最后,本文发现ST公司经过盈余管理恢复上市资格,并不能说明其未来经营状况良好,而ST公司经过盈余管理退市,也并不能说明其未来经营业绩将一蹶不振。通过研究,能够对政策提出者提供相关政策建议,以规范市场秩序,维护中小投资者的利益。