近年来,股权质押规模在我国资本市场激进扩张。截至2021年9月,A股市场共有2521家上市公司进行股票质押,其中41家股权质押率超过50%,外界常用“无股不押”来形容A股市场股权质押的普遍程度。然而我国债券市场违约情况统计结果显示,2019年至2021年11月,违约主体中上市公司占比分别为36.49%、33.36%和25.00%,且上市公司违约主体中超过70%存在高比例股权质押行为。2015年3月,证监会公布的《公开发行公司债券募集说明书》中指出,发行人申请公开发行公司债券时须针对上市公司控股股东股权质押的具体情况进行披露。2020年10月,国务院发布的“关于进一步提高上市公司质量的意见”中提到,要深化对上市公司控股股东的风险约束机制。这些监管政策反映了控股股东股权质押与上市公司信用风险之间的关联已被监管层所察觉。本文以现实问题为导向,探究其背后的影响机理。本文选取2011-2020年中国全部A股上市公司为研究样本。首先,以基于最新的修正简化违约率模型度量的违约距离为被解释变量,控股股东股权质押比率为解释变量,构建基准回归模型,研究控股股东股权质押是否会提高上市公司的违约风险,并运用分组回归法探讨股权性质、市场环境以及审计机构的异质性影响,为外部监管政策可能存在的优化方向提供思路。其次,以关联担保和关联交易为中介变量,构建多重中介效应模型,并采用Bootstrap法调整估计偏差的结构方程模型进行严格中介机制检验,研究二者是否为股权质押信用风险传染的重要媒介。最后,从内部公司治理角度出发,引入高管绩效薪酬激励和两职分离作为调节变量,构建被调节的中介效应模型,研究二者能否有效抑制信用风险传染性。实证结果表明,在控制所有可能影响因素的情况下,控股股东股权质押会显著提高上市公司的违约风险。具体来说,控股股东股权质押通过关联担保和关联交易两类重要中介路径提高上市公司信用风险,其中关联担保的中介效应更为突出。高管治理机制方面,提升高管绩效薪酬水平和两权分离度可以有效弱化关联担保和关联交易的中介效应,抑制信用风险的传染性。