2018年,我国重点推进国有企业去杠杆政策,国有企业开始寻求各种方式来降杠杆。永续债附加了递延付息、延期赎回条款,在满足条件时可以计入所有者权益、降低资产负债率,成为热门融资方式。但是企业在续期永续债时,票面利率会上升,因此大多数企业在第一个定价周期结束后就选择赎回永续债,永续债的实质仍为债券。这就导致了企业降杠杆长期效应不稳定,隐含着财务风险。同时,部分企业由于信用状况恶化而续期永续债,导致融资成本上升,财务风险进一步加大。由此可见,永续债也并非只有降杠杆的益处,其风险也不容忽视。基于国有企业永续债融资中存在的问题,本文选取高杠杆的国有企业晨鸣纸业为研究主体,以其发行的17鲁晨鸣MTN001为研究对象,重点研究其融资中存在的风险。本文首先介绍了永续债融资发展现状,其次介绍了发行主体的财务特征,分析出了企业进行永续债融资的动因。接下来本文对永续债融资过程进行了分析,包括融资方式选择、条款、发行利率以及续期行为分析,从融资过程中识别出了融资风险。然后,本文具体分析了融资风险,利用CIR模型和蒙特卡洛模拟法计量了基准利率风险;通过计算隐含资产负债率、隐含财务杠杆系数衡量财务风险;从融资成本上升和再融资环境恶化两个角度分析续期风险;通过计算企业自由现金流来分析到期偿付风险。最后,本文针对各类风险提出了相应的防控措施。本文的研究结论如下:首先,永续债融资风险体现在融资过程中,永续债的融资风险包括基准利率风险、财务风险、续期风险和到期偿付风险。企业选择永续债作为融资方式,就必须面临着降杠杆不可持续所引发的财务风险;企业发行、续期永续债时,会面临着基准利率波动风险;在企业续期永续债后,会带来融资成本上升风险和再融资环境恶化风险;由于永续债的“债”性,其并不能永续,企业不能忽视到期偿付风险。其次,对晨鸣纸业永续债融资风险进行了研究,研究认为其基准利率风险较小,企业在利率下行时发行、续期永续债,可以相对降低融资成本;财务风险较大,存在隐含盈利风险和隐含杠杆风险,近年来晨鸣纸业净利润的下滑进一步加剧了财务风险;续期风险较大,续期后企业融资成本上升、再融资环境恶化;到期偿付风险存在,但预计企业会将其偿付。本文通过研究晨鸣纸业永续债融资存在的风险,可以为采取永续债融资的企业提供参考,使其重视永续债融资风险,并选择适合自身的降杠杆方式。同时在理论层面,本文也丰富了永续债融资风险的研究。